券商中國
謝忠翔
2025-03-22 19:52
3月13日、14日，中科三環（000970.SZ）連續披露2份投資者關系活動記錄表，公司舉行2場機構電話會，參與調研的機構數量分別為82家、33家。3月14日，華泰證券發布對公司年報的點評研報，認為公司因量價下跌超預期及計提資產減值導致2024年業績不及預期，考慮到2025年稀土磁材產業鏈有望回暖，維持公司“買入”評級。
業績拐點已至，2024年度股東現金回報創新高
中科三環在3月12日晚發布2024年年度報告，報告期內營業收入、歸母凈利潤分別為67.51億元、1200.78萬元，均同比下降。2024年，受稀土原材料價格下跌、市場競爭加劇等因素影響，公司產品價格同比下降、毛利收窄，但2024年二季度開始，公司連續3個季度營收降幅收窄，到四季度營收降幅已降至個位數，2025年有望加快實現回升。公司2024年第四季度的歸母凈利潤同比增長4.33%，扭轉了過去連續7個季度下滑的情況，預示著公司業績已開始觸底反彈。
華泰證券研報預計公司2025-2027年凈利潤分別為2.33億元、4.00億元、5.91億元，EPS分別為0.19、0.33、0.49元，可比公司2025年Wind一致預期PB均值為2.68倍，給予公司2025年2.68倍PB，BPS為5.49元，目標價14.72元（前值12.92元），維持買入評級。
自上市以來，公司每年堅持現金分紅，截至2024年末已累計分紅24次，并不因業績短期波動而忽視回報投資者。2024年，公司歸母凈利潤僅為1200.78萬元，而公司擬向股東派發現金紅利2407.14萬元，分紅比例達到200.46%。同時，2024年公司以現金為對價采用集中競價方式實施的股份回購金額為1.08億元，本次分紅實施后，2024年度公司現金分紅和股份回購總額為1.32億元，為上市以來的最高水平。
2025年上下游市場均獲優化，領先布局占先機
2月19日工信部發布《稀土開采和稀土冶煉分離總量調控管理辦法》加速我國稀土行業集中度提升，稀土集團在產業鏈的話語權以及對價格的把控能力提升，對稀土價格底部支撐力度將得到強化，稀土價格回升趨勢有望延續。截至3月12日，稀土價格指數為183.65，較2024年末上漲12.15%。
華泰證券此前對中科三環的三季報點評研報中認為，磁材行業為稀土下游行業，其產品售價采取“原材料+加工費”模式定價，由于提前備貨稀土原材料原因，其行業利潤在稀土價格下行期受到較大影響，伴隨稀土價格止跌企穩后，磁材行業利潤或實現逐步修復。而在3月14日研報中，華泰證券測算2025-2026年全球氧化鐠釹供需平衡/需求分別為-5.8%/-4.6%，供需大概率改善，2025年行業或至景氣拐點，稀土磁材產業鏈回暖有望推動中科三環業績修復。
根據湘財證券3月11日研報，空調產銷維持良好態勢，排產預示未來一個季度有望在高基數上保持平穩增長態勢，電梯生產降幅邊際收窄，燃油車產量同比下滑但跌幅延續大幅收窄，新能源汽車產銷保持高景氣度，風電新增裝機增速盡管有較大回落，但高增的招標項目釋放仍將為后續高景氣度提供堅實基礎，工業領域對釹鐵硼的需求持續向好。
公司擁有燒結釹鐵硼產能25000噸，公司持續加大研發進行生產工藝的自動化與智能化布局，產能及生產效率的優勢有效保障了各種不同應用市場產品的交付周期。華泰證券認為，若后期市場明顯回暖，公司具備較快產能擴張的能力。
值得關注的是，當前科創領域市場爆發，進一步打開下游需求。國金證券研報指出，稀土永磁作為目前兼顧性能和成本的優秀磁體，為人形機器人磁組件和低空飛行器用磁材的不二選項，產業鏈導入紅利有望逐步體現。當前，AI技術的突飛猛進有望加速人形機器人實現量產，也有望為稀土永磁材料的需求打開長期成長空間。
中科三環在3月14日披露的調研紀要中也表示，公司產品應用于機器人領域已有多年,目前主要應用于工業機器人。目前人型機器人尚處于研發階段,未來其研發成功,真正推向消費市場后,將會給釹鐵硼永磁材料行業和公司帶來積極影響。公司將繼續關注這一領域的發展動態,積極與相關客戶進行溝通,努力把握潛在的市場機會。（燕云）
校對：陶謙
