券商中國
郭博昊
2025-03-26 14:25
近些年來，同一家公司A股相對于港股整體長期存在溢價，表現為恒生AH股溢價指數很長時間內超過100點，且一度還呈現連續上升趨勢。但2025年以來，隨著港股市場的整體強勁上行，表現強于同期A股，恒生AH股溢價指數不斷下跌，并于近日創出四年多新低，A股相對于H股的整體溢價也大幅收窄。
從具體個股上看，A股相對于H股的溢價仍是普遍現象，甚至有超過40家公司溢價率仍超過100%，但與此同時，A股相對于H股折價的公司也已開始零星出現。
對于AH比價的長期變化趨勢，有專家在接受證券時報記者采訪時認為，溢價的格局未來仍將延續，但隨著國內資本市場改革的持續推進，AH溢價預計將逐步收斂。
A股溢價指數近期創出四年多新低
自2025年以來，恒生滬深港AH股溢價指數總體不斷下跌，并于近日一度跌至128.31點，創出最近四年多新低。盡管本周已有所反彈，重回130點以上，但該指數總體仍處于年內低位。相較之下，2024年2月，恒生滬深港AH股溢價指數一度超過160點。
根據恒生指數公司的介紹，恒生滬深港通AH股溢價指數為2007年7月9日推出的恒生滬深港通AH指數系列的其中一員，用以量度同時以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活躍的中國內地公司（“AH公司”）A股相對H股的絕對溢價（或折讓） 。
據悉，由于內地和香港兩地的股票市場環境有別，而投資者亦不相同，加上A股與H股不能互換等因素，同一間公司的A股及H股價格普遍有相當的差異。溢價指數的推出，是為市場提供一項簡明的指標以量度A股及H股的價差。溢價指數乃根據成份股A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權平均溢價（或折讓）。
銀泰證券策略分析師陳建華在接受證券時報記者采訪時認為，恒生滬深港AH股溢價指數反映的是在內地和香港兩地同時上市公司的股票價格差異，2025年來該指數不斷下跌，顯示H股相較于A股折價有所收窄，背后的直接原因在于期間H股表現好于A股，年初來至3月24日收盤，恒生滬深港通AH股A指數漲幅約為1%，而同期恒生滬深港通AH股H指數漲幅為11.17%，兩者明顯分化的表現導致了AH股溢價指數的不斷走低。從更深層次的原因看，當前H股相較于A股折價收窄，表明國際投資者對中國資產的信心逐步增強。隨著去年“9·24”以來一系列穩定經濟增長政策的出臺，國內宏觀數據邊際改善，疊加AI科技的突破，有效增強了國際投資者對中國資產的信心，提升了其配置中國資產的意愿。
不少公司A股相對H股的溢價已大幅收窄
從具體個股上看，A股相對于H股的溢價仍是普遍現象，目前絕大多數A股相對于H股有不同程度溢價。
據Wind統計口徑，在納入統計的151家公司中，超過九成公司的A股相較于H股的溢價率超過10%。這里面，超過40家公司A股相對于H股的溢價率超過100%，其中安德利、弘業期貨、浙江世寶、ST晨鳴、復旦張江等公司A股相對于H股的溢價率超過200%。
不過，隨著年內港股整體漲勢強于A股，不少公司A股相對于H股的溢價已經大幅收窄。
比如億華通A股今年以來累計僅上漲1.45%，同期其H股累計則大幅上漲超過20%，H股的漲幅遠大于同期A股漲幅，在考慮人民幣和港元匯率換算因素后，其A股和H股的實際價差已縮小至10%以內。比亞迪、濰柴動力等多家公司也是類似情況，相較于去年底，相關公司A股和H股之間的價差已大幅縮小。
值得注意的是，隨著行情的演變，近期已有極少數公司A股開始相較于H股一度從溢價轉為折價。
AH價差后續如何變化？
記者梳理歷史行情數據發現，盡管同一家公司A股相對于港股整體長期存在溢價，但其中也一度出現較長時間的收窄趨勢。比如在2008年至2014年長達六年的時間里，A股相對于H股的溢價一度呈現較長時間的收窄趨勢，甚至使得A股一度較對應H股整體出現折價。這也說明，A股與H股之間的溢價或折價并非天然恒定的。
銀泰證券策略分析師陳建華在接受證券時報記者采訪時也指出，回溯AH股溢價指數表現，該指數絕大多數時間維持在100點上方，即A股相對H股長期存在溢價現象。
他認為，往后看，這個格局未來仍將延續，但隨著國內資本市場改革的持續推進，AH溢價預計將逐步收斂。一方面，當前A股市場進一步擴大對外開放，滬深港互聯互通深入推進，兩地資本市場的深度融合將有望推動AH股估值價差收窄；另一方面國內持續推動上市公司高質量發展，增強投資者回報，通過鼓勵現金分紅、信息披露、股份回購等方式，提升上市公司投資價值，此類措施也將增強國際機構投資者對中國資產的信心，進而推動AH股溢價收斂。
校對：劉星瑩
