券商中國
趙夢橋
2025-03-17 09:44
去年以來，PTA加工費持續維持在低位。
期貨日報記者觀察到，春節后，PTA加工費整體延續跌勢，在240～290元/噸區間震蕩。據卓創資訊統計，截至2月11日，PTA加工費均值263元/噸，較1月均值311元/噸下跌48元/噸。
“PTA加工費持續低位震蕩，主要原因是自身產能和庫存處于高位。”浙商期貨分析師朱立航表示，近些年，PTA裝置陸續投產，很大程度上壓制了PTA加工費，全年加工費始終維持在成本線附近，難以大幅上漲。目前來看，PTA自身仍在投產周期中，未來投產量仍然不少，加工費或仍處于低位。
此外，期貨日報記者了解到，去年下半年以來，PTA持續累庫。2025年1—2月，PTA社會庫存創新高，煉廠減產消息不斷出現，PTA加工費難上漲。
相關數據顯示，春節假期后，PTA社會庫存從292萬噸增至337萬噸，累積庫45萬噸。
“當前PTA社會庫存水平處于2021年二季度以來的高位，比去年同期增加超90萬噸。”國投期貨化工首席分析師龐春艷認為，庫存持續上升，且年內依舊有新裝置投產，低加工費預期難以改變。
歷史數據顯示，PTA月均加工費在350元/噸附近的兩個月，PTA企業大概率會陸續減產，開工負荷會下降，部分缺乏PX配套的PTA裝置或帶頭減產檢修。
對此，卓創資訊分析師安光表示，以2023年為例，4—9月PTA月均加工費從539元/噸下降至150元/噸，6—10月PTA開工負荷從82%下降至76%。其中，7—10月PTA開工負荷維持在76%～79%的低位區間。2024年，2—4月PTA月均加工費從423元/噸下降至335元/噸，PTA開工負荷從80%下降至75%。
“春節之后，低加工費導致PTA生產虧損，市場陸續出現了新增PTA裝置檢修計劃，后期PTA裝置檢修將不斷增多。”安光稱。
據安光介紹，截至2月11日，2—5月計劃檢修的PTA裝置共計2255萬噸，占PTA總產能的27%。其中，2月新增檢修產能500萬噸，3月新增檢修產能1015萬噸，4月新增檢修產能100萬噸，5月檢修產能可能為640萬噸。另外，還有部分PTA裝置運行時間超過一年，也存在檢修的可能。
“低加工費對生產企業來說意味著低利潤，因此企業往往會通過積極檢修降低損失。”龐春艷告訴記者，當前，部分PTA大廠均宣布了裝置檢修計劃，一方面是一年一度的檢修需要，另一方面也與行業生產虧損有關。
“一般在利潤較好的情況下，企業可能延后檢修或者縮短檢修時長，但在虧損的情況下，企業往往會積極檢修甚至延長檢修時長。”龐春艷表示，此次PTA大廠的檢修持續時間在3周到1個月。
在龐春艷看來，當前PTA的加工利潤偏低，加上去年上半年檢修的裝置將迎來新年度的檢修周期，二季度裝置檢修可能較為集中。
伴隨著計劃檢修的PTA裝置增多，下游聚酯開工率穩步提升，3月PTA去庫存幅度可能加大。“市場需繼續關注中東沖突進展，霍爾木茲海峽的航運情況對全球物流的影響較大，如果原油盤面出現異動，將導致PTA加工費隨之下行。”安光說。
對于即將到來的春季檢修，朱立航認為，隨著下游開工率回暖，PTA會開啟大規模去庫行情，但去庫幅度對PTA加工費的影響仍存疑。“PTA價格或隨著上游PX供需緊張而抬升，但高庫存和產能過剩壓力難以緩解。”朱立航表示，在低加工費背景下，預計PTA春檢計劃能較完整地落地，甚至可能會有意外檢修，供應收緊幅度或加大。
“在當前社會庫存水平比較高的情況下，PTA檢修可能帶來社會庫存下降，有利于緩解庫存增長壓力，可能會帶動PTA加工差適度修復。但市場貨源充裕，檢修難以持續支撐PTA價格。”龐春艷稱，除供應外，投資者還應該關注需求變化，聚酯旺季如果需求端有超預期表現，可能會提振PTA價格。
