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梅雙
2025-03-17 16:05
機構指出，白酒作為順周期板塊，預期帶動估值修復往往先于基本面，估值具備較強安全邊際和配置屬性。
核心邏輯
1.白酒作為典型代表有望率先反彈，后續政策和經濟數據的催化及科技對產業和情緒帶動，估值或持續改善，重視板塊絕對價值機會。2025年白酒板塊主線將是份額邏輯，渠道、品牌驅動，白酒產業當下處于第三階段（2023年至今），行業邁入去價格泡沫階段，行業邏輯由價的集中到量的集中，板塊成長性弱化，但頭部企業仍能通過集中度提升實現較高的業績確定性。
2.預計白酒企業開門紅壓力仍在，但考慮到目前市場預期較為悲觀，實際銷售表現或更加平穩。2025年報表端或以調整為主，但此前幾輪白酒周期的經驗證明，經過需求—渠道—現金流—利潤表的漫長傳導后，白酒投資大年是利潤表筑底的一年。若酒企目標理性設定，渠道庫存通過旺季持續去化，行業累積的包袱卸掉，行業將進入更加健康的新階段。2025年下半年白酒企業將大面積進入低基數，現階段酒企2025年目標的理性設定對本輪白酒周期走勢非常重要。
3.2025年，廠商供給與市場需求之間的關系有望逐步走向平衡，白酒行業低增速下競爭將更為激烈，以品牌消費者根基、運營能力為核心競爭要素，市場份額將加速集中。目前，各區域、各價格帶競爭格局已初步形成，品牌強或消費者根基深的酒企將具備更強的動銷潛力，同時運營能力強的企業將更好賦能于市場，可以先動銷后價格的邏輯把握品牌去庫存與業績兌現帶來的基本面改善機會。
4.白酒板塊基本面企穩為基，在短期政策積極拉動內需+供給側經營節奏良性的雙側驅動下，供需格局將逐步改善。當前白酒板塊歷經連續多季度回調，市場預期較低，部分頭部企業估值回調至較低水平，優質資產底部邏輯明顯，關注估值修復機會。
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本文內容精選自以下研報：
《中信建投：白酒行業投資機遇》
《華福證券周觀點 | 復蘇預期持續強化，白酒進入估值修復階段》
《【國君食品】周報第10期：白酒絕對價值凸顯，政策催化成長股優先》
《方正證券白酒Ⅱ行業專題報告：供需結構均有改善，板塊龍頭公司價值凸顯》
校對：劉星瑩
