證券時報網
陳澄
2025-04-02 14:46
3月最后一個交易日，黑色板塊大幅下跌。其中，焦煤期貨2505合約跌破1000元/噸大關，創2017年以來新低。
期貨日報記者注意到，3月份黑色板塊整體呈震蕩下行走勢，以主力合約收盤價計算，螺紋鋼跌5.08%，熱軋卷板跌2.42%，鐵礦石跌3.31%，焦炭跌6.03%，焦煤跌9.56%。
中輝期貨黑色負責人陳為昌告訴記者，黑色板塊整體走弱，主要由產業鏈整體供應過剩的現狀疊加需求預期遲遲未能兌現等因素導致。春節前后市場對基建需求在財政政策發力下抱有較高期待，但由于資金到位率持續偏低，建筑鋼材成交量一直維持在10萬噸附近的低位水平。另外，原料端尤其是焦煤和焦炭的大幅下行也拖累了黑色系整體表現。
從上周五開始，黑色板塊再度轉弱，文華黑鏈指數兩個交易日累計下跌1.8%。分品種來看，焦煤和焦炭跌幅大于鐵礦石和成材?！氨据唭r格的大幅下跌主要由兩個因素導致：第一，4月2日之后美國關稅政策落地，市場避險情緒大增。第二，上周五，五部門聯合發布《關于應征國內環節稅貨物出口優化服務 規范管理有關事項的公告》，引發市場對后期政策清查鋼材出口，進而導致短期出口量下降的預期?！睎|海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰說。
焦煤創8年新低的原因是什么？陳為昌告訴記者，主要是供需失衡所致。國內煤礦在春節后快速復產，1—2月煤炭產量同比增長9%。在火電發電量同比下降5.8%的背景下，煤炭整體供過于求的矛盾非常突出。目前523家樣本礦山焦精煤日產量已升至75.9萬噸，明顯高于去年同期。同時，進口焦煤繼續放量，1—2月進口量達1885萬噸，同比增長5.3%，進口低價資源繼續沖擊市場。國內焦煤礦山及港口庫存均處于歷史同期高位，上游持續存在出貨壓力。鐵水產量雖然較高，但鋼廠維持原料低庫存及按需采購策略，持續向原料端要利潤，焦炭出現連續11輪提降。在煤炭“以量補價”政策導向下，焦煤和焦炭整體基本面持續向更寬松的方向發展，這是其價格表現弱勢的重要原因。
“從焦煤和焦炭等原料角度來說，下跌的壓力主要來自供應，以及后期下游成材增產背景下需求壓力導致的負反饋預期。進入4月份，海外反傾銷預期增強，成材端出口可能面臨壓力。同時，鋼廠利潤較高，復產積極性高，市場預計4月中下旬鐵水產量或在240萬噸/日附近。盡管原料焦煤和焦炭需求受到提振，但焦煤自身供應充足，成本支撐不牢固，有出現負反饋的可能?！币坏缕谪浱旖蚍止靖呒壏治鰩煆堅凑f。
記者注意到，近年來國內煤炭供應持續放量，2022—2024年原煤產量增速分別為9%，2.9%和1.3%，2024年原煤產量達到47.5億噸。2025年前兩個月，原煤產量增長7.7%。蒙煤、俄煤等低價進口煤也持續放量。另外，鋼材需求持續放緩，導致下游焦炭、焦煤需求持續走弱。焦炭11輪提降落地，獨立焦化企業年初以來連續12周虧損，目前虧損幅度為50元/噸。獨立焦化企業和鋼廠焦炭日均產量處于歷史同期低位。
焦煤和焦炭持續下行背景下，供應是否減量？對此，劉慧峰認為，短期來看，焦煤和焦炭依然處于供應過剩之中，山西、內蒙古等主產區繼續采取“以量補價”的策略，兩省前兩個月原煤產量增速分別為20.3%和2%。煤炭進口量也持續回升之中。另外，焦煤和焦炭需求短期尚無明顯好轉跡象，焦化廠依然處于虧損狀態，焦炭產量低位運行。同時，整個庫存端的壓力依然集中于煤礦端，截至3月底，主要煤礦煉焦煤庫存為369.1萬噸，同比增加61.25萬噸。
“需要注意的是，4月份為鋼材需求傳統旺季，需求大概率環比改善，且鐵水產量也有進一步增長空間。在此背景下，焦煤和焦炭供需格局可能會階段性邊際修復。3月下旬以來，鋼廠及焦化廠焦煤庫存連續兩周環比回升，累計升幅82.77萬噸。煤礦焦煤庫存同比增幅連續4周收窄。這種邊際修復只是階段性的，不能改變焦煤和焦炭中長期供過于求格局?！眲⒒鄯逭f。
對于黑色系后市，張源認為，目前焦煤已跌破1000元/噸大關，市場預期已經發生改變。2505合約或保持偏弱震蕩。如果價格跌破山西倉單成本，下方可關注900～950元/噸支撐。需要注意的是，當前制造業表現相對穩健，對經濟仍有支撐作用。房地產行業仍處于主動去庫存周期，政策調控方向與行業去庫節奏形成共振，導致其對黑色系商品需求的拉動仍有效果。遠月合約仍有反彈可能性，可持續關注供需關系變化。
陳為昌認為，美國關稅政策持續擾動市場，但由于中美鋼材直接貿易及轉口貿易總量有限，對行情影響不明顯。從中長期來看，需要關注美國經濟衰退風險。國內政策維持偏穩，宏觀因素對鋼材行情的影響不會太大，但需要關注行業調控政策。原料端在后期仍然會影響黑色板塊整體行情。隨著南半球天氣狀況的改善，澳大利亞和巴西鐵礦石發運量快速增加，后期將在到港量上直接體現，鐵礦石庫存或由降轉增，供應趨于寬松。目前焦煤價格下，部分礦山經營已比較困難，但在供應端明顯收縮前，抄底仍須謹慎對待。后期行情的階段性反彈驅動或來自政策端或需求的短期回升，但對反彈高度不宜太樂觀，整體走勢仍將表現為震蕩下行。
“4月份有階段性反彈可能。鋼材自身基本面表現尚可，建材和板材的表觀消費量均在回升通道中。結合當下鋼廠以銷定產的模式來看，鐵水產量回升至240萬～245萬噸/日的概率較高。從近期盤面期限結構中可以看出，遠月合約跌幅明顯小于近月?！眲⒒鄯逭f。
