券商中國
謝忠翔
2025-03-30 10:34
118.12億元的營收規模，20.61億元的凈利潤水平，這是3月26日麗珠集團交出的去年經營成績單。這也是2018年以來，公司歸母凈利潤規模首次突破20億元整數關口。
近些年，醫藥行業表現整體承壓。麗珠集團化學制劑領域也受到醫保談判、集中采購等政策波及，包括重點產品注射用艾普拉唑鈉、注射用伏立康唑等銷售收入均有下滑。不過作為創新性綜合醫藥企業，公司保持了穩定的業績表現和運營韌性。
拆解公司2024年年報來看，收入結構的優化、強研發持續推進，不斷豐富產品集群，拓展業績長期增長空間——這些都成為公司練成“集采免疫”的重要因素。
點滿“科技樹”
當集采大刀闊斧砍向仿制藥紅海時，把“科技樹”點滿成為麗珠集團這家大型藥企的應對之舉。左手微球技術稱霸長效制劑江湖，右手在研管線狂飆突進，勾勒出麗珠集團的發展實錄。
拆解麗珠集團年報來看，麗珠集團不僅搭建了以微球為代表的高壁壘復雜制劑平臺和以生物藥為代表的創新藥平臺，而且已逐步成為制劑、原料藥和診斷試劑等業務全面發展的大型綜合醫藥企業；同時還通過研發創新，重點布局消化、輔助生殖、精神神經、抗感染和代謝等慢病五大領域，構筑起豐富的在研管線，以期為長期發展奠定基礎。
從2024年年報披露情況來看，麗珠集團在研發上的布局更加清晰：45個在研項目中，創新藥、高壁壘復雜制劑、高臨床價值產品達到23個，且重點領域均有競爭力的藥物進入申報上市或臨床三期等后期階段，一些大單品雛形顯現。破局市場潛力的阿立哌唑微球、司美格魯肽、IL-17 A/F等多產品上市在即。
“科技樹”需要強研發支撐。2024年年報顯示，公司去年研發投入金額再度超過10億元，而近5年研發投入已超60億元。
自研+BD成為麗珠集團驅動研發的雙輪。BD有利于快速補齊公司管線，自研則借助AI手段加速自研過程。
BD步伐加速是麗珠集團去年研發的表現特征。精神神經類KCNQ2/3創新藥、D2/D3/5HT2A受體拮抗劑藥物，以及抗感染領域DHODH抑制劑創新藥、男科領域PDE5抑制劑創新藥、代謝領域小核酸創新藥、新型重組蛋白流感疫苗等共6個項目都成功引進，其中5個為創新藥。目前，公司正加速推進后續臨床開發工作。
公司方面明確，BD方向圍繞集團重點領域布局，包括消化、精神神經、代謝、抗感染等領域，兼顧短期與中長期項目，重點關注與現有管線契合度高或能夠形成優勢互補的項目，以推動公司實現產品迭代及創新技術平臺的建設。
AI作用顯性化
強研發，既體現在研發投入方面，也體現在研發結構層面，創新藥和高壁壘復雜制劑（微球）已經構成重要產品矩陣拼圖。
如何保障強研發的效率呢？核心秘密在于生產關系的持續優化。
為了適配強研發投入，麗珠集團不斷完善管理架構，搭建起藥學、非臨床、醫學策略、臨床運營、藥物警戒、注冊事務一體化的管理架構，實現了藥物從早研到上市的全流程覆蓋和把控。
這種持續優化更有利于創新聚焦。公司在去年年報中明確，通過強化項目立項和再評估機制，通過審慎評估與決策，對部分普通仿制、缺乏市場競爭優勢或專利保護壁壘低的在研項目統籌優化，集中資源及研發投入全力推進具有競爭力的研發項目。
一個值得注意的現象是，AI在麗珠集團研發中的作用正在顯性化。公司董秘劉寧舉例說，麗珠全面拓展其在藥物研發全流程中的多元應用場景，取得了階段性成果，比如在藥物研發前期，公司通過AI平臺的精準流程，對輸入分子的理化性質以及穩定性關系進行高效預測；基于AI的創新分子路線設計為化學合成路徑的探索及工藝研發提供了全新思路，助力科研團隊在眾多可能性中精準探尋更具潛力與前景的合成路線；結合長期積累的研發經驗和數據資源，有效提高了生物藥雜質清除等關鍵環節研發效率。AI的運用有效地提升了研發效率與質量，為研發工作注入強勁動力，推動創新研發提質增效。
豐沛的現金儲備池
強研發需要現金流支撐。2024年資產負債表上，貨幣資金儲備超108億元，這已經是公司連續三年突破百億元。
豐沛的現金也為眾股東帶來“福利局”。繼近十年75億元規模的分紅、股息率穩居行業前列，麗珠集團今年擬擬每10股派發現金紅利11元（含稅）。
豐富的現金儲備為基礎，疊加在產業結構多元化下，制劑、原料藥、診斷端共同發力，從而帶來抵御外界風險的能力明顯增強。
“國家已經實現10多批集采，但公司真正進入到集采的大品種不多，也一定程度印證了公司產品的臨床價值。”劉寧表示，在研品種有充分的管線布局和研發梯度，在應對集采沖擊方面使公司有了更多的靈活性；同時也為公司未來探索創新提供了更多可能。
