券商中國
周樂
2025-03-21 21:42
2024年黃金價格強勢上漲，黃金全年均價同比上漲23%（倫敦金價），不斷刷新歷史新高。紫金礦業(yè)(601899)在3月21日披露的財報中表示，2025年黃金ETF投資需求上升有望與央行購金形成合力，進一步驅動金價上漲，基于這一判斷公司計劃進一步加速上提金礦產量。
當日紫金礦業(yè)披露財報顯示，受益于銅、金等主要礦產品資源量、產量和經營指標再創(chuàng)歷史新高，公司2024年度實現歸母凈利潤321億元，同比增長52%。
報告期內，紫金礦業(yè)全年礦產金73噸，同比增長8%，近5年公司礦產金產量年復合增長達12%。根據財報，當年黃金業(yè)務銷售收入占紫金礦業(yè)報告期內營業(yè)收入的49.64%（抵銷后），毛利占其毛利的30.07%。
2024年黃金價格強勢上漲，是全球表現最亮眼的資產之一。LBMA現貨黃金收于2611美元/盎司，較年初大幅上漲26%，創(chuàng)2010年以來最大年度漲幅，年內累計創(chuàng)下40次歷史收盤新高；全年均價達2388美元/盎司，同比上漲23%。
黃金價格上漲，受地緣政治沖突升級、美聯儲啟動降息周期以及央行持續(xù)購金等多重因素推動。世界黃金協會數據顯示，2024年全球黃金需求同比增長5%至5143噸，連續(xù)三年創(chuàng)歷史新高。其中，全球央行凈購金量達1045噸，連續(xù)第三年超過1000噸。
進入2025年，金價能否再創(chuàng)新高？紫金礦業(yè)給出肯定的預判。
紫金礦業(yè)表示，展望2025年，各國央行預計將持續(xù)增持黃金以優(yōu)化儲備結構、對沖美元信用風險。與此同時，海外主要央行仍處于降息通道，利率下降將推動黃金ETF投資需求上升，2025年1月全球實物黃金ETF資金凈流入30億美元，持倉量增加34噸，后續(xù)有望與央行購金形成合力，進一步驅動金價上漲。
不過，紫金礦業(yè)也提示，邊際上需關注政策博弈風險，美國財政貿易政策重燃市場再通脹預期，美聯儲降息幅度可能放緩，貨幣政策波動及強美元的潛在風險可能限制黃金投資需求的增幅。
除了金價之外，紫金礦業(yè)對同樣處于高位的銅價也態(tài)度積極，認為其供應剛性支撐價格韌性。在2025年，銅市將呈現“宏觀大年”和“基本面小年”的行情演變；長遠看，銅定價邏輯清晰，礦端供應剛性對價格形成支撐。所謂2025年的“宏觀大年”，紫金礦業(yè)解釋稱，美國大選后高度不確定的貿易政策，加劇市場對貿易流重塑的擔憂，疊加美國降息預期反復，銅價波動率將顯著抬升。
對于公司另一重點金屬礦種鋰的態(tài)度，紫金礦業(yè)則較為審慎。紫金礦業(yè)認為，2025年鋰價可能維持低位震蕩格局，需高度關注供應出清進程。供給側，非洲及南美等地大型項目增量即將投放，但地緣政治、資源國有化等因素將對供應形成潛在擾動，同時關稅壁壘、物流運輸、環(huán)保要求、資本約束等問題將對企業(yè)施加更大的成本壓力，供應出清進程可能加快。
此外，對于鋅產品，紫金礦業(yè)認為供需雙弱格局將支撐鋅價維持較高水平，鋅價運行中樞或呈前高后低態(tài)勢，上半年主要受礦端供應短缺與煉廠低利潤負反饋的雙重驅動，下半年則轉向原料供給修復及冶煉產能釋放的邊際影響主導。
基于前述判斷，增量上產是紫金礦業(yè)在2025年的主旋律。公司的主要礦產品產量計劃為：礦產銅115萬噸，礦產金85噸，礦產鋅（鉛）44萬噸，當量碳酸鋰4萬噸，礦產銀450噸，礦產鉬1萬噸。對比2024年的實際產量，除鋅（鉛）外的其余主要礦產的產量目標均所提升，其中金產量提升幅度高達16%，遠超其2024年產量增幅。
