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10年期國債利率回升 發出什么信號?
來源:證券時報網作者:桂浩明2025-03-15 07:53

桂浩明(市場資深人士)

10年期國債利率作為無風險收益率的重要數據,一直受到市場關注。在2024年,它整體上處于下行通道之中,年初時利率還接近2.5%,到8月已下行到2%附近,年底時則回落到1.7%以下。今年1月3日,該利率從1.63%開始反彈,2月24日已回升到1.76%,近期則穩定在1.7%左右。

現在我國國債市場體量已經很大,截至2024年底,存量超過34萬億元,參與國債交易的基本都是大型金融機構。在其走勢上,主要是隨基本面、政策面的變化而變化,特別是央行公布的利率、存款準備金率等指標。

去年也發生過一些地方商業銀行集中資金拉高國債價格的情況,央行及時進行了干預。特別是中國人民銀行今年1月宣布暫停買入國債,對國債走勢有較大影響,10年期國債利率開始持續回升。不過,今年以來債券的供應并沒有明顯增加,因此10年期國債利率的上行還需要從更多方面尋找原因。

去年國債價格大幅度上漲,除了央行降息降準的因素之外,也與當時國內經濟活動的景氣度不是很高有關。當時采購經理人指數曾經連續多月處于榮枯線下方,企業投資意愿不足,對資金需求減少,這些錢自然就流入了債券市場,10年期國債利率就是在這樣的背景下一步步回落到1.7%。

作為一個發展中大國,無風險收益率被壓得如此之低,雖讓人感覺很難想象,卻是客觀事實。但是從去年四季度以來,經濟活動逐步升溫,當季的GDP環比明顯增長,而采購經理人指數也回到了擴張區間。經濟活動日漸活躍,必然會帶來更多的資金需求,接下來的債券市場利率反彈,顯示部分資金開始回流實體了。

雖然現在10年期國債收益率有所回升,但力度并不大,更大的可能是回到相對均衡的水平,而這個水平一定比近幾年來的長期收益率要低,只是不再過度下跌而已。其實,盡管2個月就反彈了8%,但債券投資者對于國債收益率走勢的判斷,仍十分謹慎。畢竟中國人民銀行現在只是宣布暫停購買國債,既然是暫停,也就意味著隨時可以恢復。更何況,要干預債券市場,中國人民銀行的工具箱里還是有不少工具的。

此外,也要注意10年期國債利率回升對股市的影響。去年“9·24”股市的反彈,政策推動起到了極大作用,但也與當時市場上無風險收益率的持續回落有著很大的關系,極低的國債收益會驅使部分資金轉向其他投資市場,對于高息低波的藍籌股來說尤其如此。

現在國債利率回升又會有什么影響呢?

一方面由于回升后的國債利率仍然低于2%,這尚不足吸引大量股市資金回流債市,因為股市中像銀行股的股息率一般都高于4%;另一方面,此次國債收益率回升,也有實體經濟復蘇的因素,企業經營的活躍度提高了,當然會加大對資金的需求,同時也會持續地給股票投資者帶來向好的預期,這一點更能夠支撐股市上行。

現在10年期國債利率的回升,無論是對于債券市場還是股票市場,都是好事情,因為它顯現了經濟正在平穩發展。在一個本質上并不缺資金的市場中,經濟的平穩發展必然會帶來證券市場的繁榮。

責任編輯: 楊國強
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