證券時報
陳霞昌
2025-03-11 23:20
近期，DeepSeek概念帶動的成長行情引爆市場交易熱情。與此同時，黃金資產接連創下新高，債市則在走高后出現震蕩。在市場環境快速變化的背景下，多家基金投顧機構大手筆調倉，主線清晰。
科技成長資產受青睞
近日，多家基金投顧披露調倉動向。中國證券報記者梳理券商、基金公司在天天基金網、雪球等平臺上發布的調倉動向發現，不少投顧機構認為年初成長風格有望占優，在組合中增配了科技成長相關資產，同時用指數和指數增強基金替代了部分主動權益類基金倉位。
2月11日，中歐財富投顧發布“幸福周周投組合”的“發車”計劃，判斷DeepSeek概念帶動的成長行情或持續一段時間，因此本次發車風格整體偏科技成長。不過，由于恒生科技指數漲幅突破15%觸及強制止盈線，主理人對賬戶里的相關基金已減倉。
值得關注的是，近年來指數投資火熱，基金投顧的偏好也逐步從主動權益類基金向被動指數基金遷移。據平安證券統計，1月份，偏股類投顧產品提升被動基金比例，包括被動指數型基金和增強指數型基金，而減少了主動權益類基金。其中，紅利風格、滬深300和中證A500等核心寬基指數、中證1000等小盤指數、創業板類、港股類指數基金均獲投顧組合增配。
此外，從各類型基金的倉位變化來看，進取型投顧組合、平衡型投顧組合均增配了指數型基金。除紅利低波策略主題指數產品外，汽車、醫藥、銀行等行業主題指數產品1月獲增持較多。
例如，華夏財富旗下華夏全自動超級配置組合在1月份大幅提升權益型倉位，降低了債券型倉位。其權益型倉位全部配置了ETF聯接基金，當月在新增紅利ETF聯接基金的同時，還加倉了滬深300ETF聯接，對于創業板ETF聯接基金則有所減倉。
黃金配置現分歧
對于持續表現強勢的黃金資產，1月投顧組合集體加倉。但在近期，也有機構判斷黃金交易已過熱，在止盈后正等待回調機會。
據平安證券統計，1月，黃金ETF聯接基金獲重點增持。整體來看，1月，上線天天基金的投顧組合共調倉了79次。其中，進取型投顧組合、穩健型投顧組合均增持了QDII基金，減持主動權益類基金；而平衡型投顧增持了以黃金ETF聯接基金為代表的商品基金，減持了主動權益類基金。
開源證券表示，1月投顧調倉傾向于增配黃金類產品，主要是為了應對全球宏觀經濟的不確定因素。
不過，近期已有組合對連創新高的黃金資產進行止盈。2月11日，中歐財富投顧表示，考慮到目前黃金交易狀態過熱，“幸福周周投組合”已臨時對黃金倉位進行止盈，后續如遇回調，將視機會再進行布局。此前，市場擔心美國通脹可能會進一步加劇，導致美元信用惡化，黃金作為抗通脹的首選商品，又是美元體系的替代品，因此會表現較好。然而，近期黃金漲勢迅猛，若部分不確定因素出現階段性消散，且前期入場資金開始陸續止盈，金價可能會出現適度的戰術性回調。
債市多空因素交織
面對快速沖高后震蕩的債市，機構態度出現較大分歧。近期，主投固收資產的穩健型投顧組合也有較多調倉動作。
2月11日，國聯證券投顧旗下“表韭純純的債”組合發布調倉報告，大幅降低了債券型指數基金的倉位，對3只中債指數基金的配置從19%降至6%，對主動管理的中短債基金配置的倉位也降低了2個百分點。
主理人表示，由于近期宏觀經濟處于不確定因素增多的階段，預計資金利率保持緊平衡狀態，在債市開門紅后，利率有所下行，債市依然具備勝率，但賠率下降，且股市“開門紅”抬升了部分市場資金的風險偏好。因此，在前期因加倉獲得超額收益的情況下，已適度減倉，等待后續投資機會。
整體來看，隨著債市波動加大，投顧組合在久期和債券配置上出現較大分歧。開源證券表示，部分投顧認為應該增加債券比例和久期來應對股市波動，也有部分投顧認為權益資產性價比高于債券。隨著10年期國債收益率跌破1.7%，利率債情緒已過熱。
中歐財富判斷，短期內債市面臨多空因素交織影響，債市或延續震蕩走勢。2月份債市投資的核心邏輯將會圍繞資金面及股債蹺蹺板效應進行交易。
