證券時報網
韓忠楠
2025-03-17 12:25
四季報數據顯示，多只軍工股在去年四季度遭遇公募基金減持，且據統計，除去主題基金持倉，主動權益型基金對這一板塊持倉市值基本接近于零。
多名基金經理認為，當前已有多個樂觀因素顯現，2025年或為軍工板塊“破局”之年，前期積累的訂單有望在未來一年中集中釋放，產業周期或將迎來拐點。
公募基金“無人關注”
據季報數據顯示，多只軍工板塊個股在去年三季度達到階段性高位后，在四季度內遭遇公募大手筆減持。如華秦科技公募持股比例從26.5%降至18.1%，航材股份從22.5%降至13.1%，航天南湖以及中無人機持股比例更是降至幾近于零。
此外，公募基金持有的形式也多為主題基金或ETF，如航材股份第二、第五大股東為華夏上證科創板50ETF、易方達上證科創板50ETF兩只產品，南方基金、富國基金等旗下軍工類主題產品對該股也有所布局。
有研報指出，主動型基金超配軍工幅度在2022年三季度達到峰值后，呈現持續下降趨勢。在去年中期有所回升后，隨后連續兩個季度超配幅度下滑，趨近于零。且主動型基金重倉軍工市值減去主題基金持倉市值后，基本接近零。
數據來看，主動型基金重倉軍工市值環比減少19.3%至361億元，連續兩個季度環比減少。值得注意的是，軍工主題基金規模環比減少1.65%至349億元。兩個數據對比可知，非主題基金的主動型基金持有軍工已非常少。
公募基金對軍工股的熱情冷卻或由于保守樂觀的基本面，華東某公募基金經理對券商中國記者表示，業績是不可忽視的因素。“從披露的業績預告來看，軍工行業的上市公司業績普遍比較糟糕，這主要是因為訂單落地時點推遲導致上市公司的在2024年的收入和利潤確認受到影響所致。”
基本面初現曙光
天弘基金李佳明表示：“從1月份的行業生產經營來看，我們也看到了一些積極的地方，最主要的信息在于訂單確實在修復。雖然這些積極信號在1月份因為業績和人事問題沒有在交易層面得到充分的反映，但這仍然是不可忽視的行業基本面變化。”
李佳明認為，展望2月份，行業大概率還是橫盤震蕩的表現。訂單雖然有所改善，但是目前對于行業來說，最大的問題并非短期訂單而是長期趨勢的確定性，在長期趨勢更為明朗之前，市場對于短期利好的反應可能是持續不充分的。而另一方面，業績層面的利空在2月份仍然需要消化，2月份又是行業信息層面的真空期，這可能導致市場對業績利空的消化表現偏長尾。
在博時基金曾鵬看來，軍工行業是一個計劃性較強的行業，2025年是軍工行業的十四五末和十五五規劃的開局之年，前期積累的訂單有望在未來一年中集中釋放，產業周期即將迎來拐點。
華夏基金萬方方認為，長周期的判斷認為2025-2027年軍工行業將進入三年期的成長階段，未來一到兩個季度軍工板塊投資的基本范式將逐步構建，從行業景氣拐點邏輯，到實簽訂單驗證，到2025年上半年上市公司收入利潤報表的驗證，行業大概率在2025年下半年進入加速成長期，2025年是十四五的收官之年。
“由于行業訂單修復以及裝備任務的緊迫性，明年軍工投資的行業背景是成長性和空間感并行，以三年期限來看，過去四五年產業在新產能投入、新產品研發、新技術迭代、新的作戰模式及商業模式等因素的推動下，2025-2027年將迎來長周期的行業成長。”萬方方表示。
2024年四季度內，“隱身材料”、“衛星互聯網”、“低空經濟”等主題相關公司股價有顯著超額收益。根據易方達何崇愷對軍工主要公司的分析預測，部分軍工相對優質的公司在今年處于訂單與毛利潤率雙降的處境，這也是股價最主要的影響因素。“但是，我們的研究也發現了許多積極的因素，例如不少信息顯示行業研發項目任務非常重，這預示著2025年軍工行業可能面臨比較積極樂觀的需求。2025年是‘十四五’的最后一年，軍工裝備需求預期會相對旺盛。”
需甄別細分機會
軍工對于普通投資者而言頗具門檻，該如何尋覓投資機會？
何崇愷表示，在軍工板塊內部，更為看好以下幾個板塊：受益于核心先進裝備列裝的主機廠；2、受益于軍用飛機、C919以及全球民用飛機產能轉移的飛機、發動機產業鏈；3、受益于信息化、自主可控要求的軍用電子板塊；4、以鈦合金、碳纖維、高溫合金、隱身材料為代表的先進軍用材料板塊；5、格局好、景氣度高漲以及受益于碳減排帶來技術升級的船用發動機環節。
此外，萬方方更加關注具備技術迭代能力、優秀的管理效率推動成本降低以及具備新的商業模式比如維修及軍貿市場的軍工資產。以三年期限來看，過去四五年產業在新產能投入、新產品研發、新技術迭代、新的作戰模式及商業模式等因素的推動下，25-27年將迎來長周期的行業成長。我們更加關注具備技術迭代能力、優秀的管理效率推動成本降低以及具備新的商業模式比如維修及軍貿市場的軍工資產。
永贏基金胡澤認為，2025年是新質生產力承接經濟增長新動能的一年，許多新技術和新業態將逐漸嶄露頭角，低空經濟則是其中的重要代表。當下國家發展改革委低空經濟司已經成立，相關發展政策我們預計能夠有條不紊地逐漸發布，后面仍然有較多催化。例如試點城市的基建動工、全國性的低空經濟試點文件、示范項目的運營、更多產業基金的成立等。
校對：姚遠
