證券時報網
李志強
2025-04-07 08:22
最近幾年，伴隨著美國股票市場大牛市，我經常遇到朋友問我：你怎么看美股？對此，我唯一的回答永遠是：我不看美股，我也不投資美股。而且，我也不喜歡美股。
為什么我不喜歡美股呢？請別多想，這里的原因，跟美股在美國、我是個中國人沒有什么關系。如果能賺到錢，不要說美股，哪怕是南極洲的企鵝發行一些股票，我也是很樂意買的。
問題是，美股這個市場，它就不好賺錢。
當然，我這么一說，許多人會講，你是不是瘋了，過去幾年美股一直是大牛市啊，這個市場還不好賺錢？
沒錯，美股從2009年開始，走出了一個持續了十幾年的大牛市。從2009年初的903點，到2025年的5396點（截至4月3日），標普500指數在十幾年里上漲了5倍，絕對好賺錢。
但是，許多人不知道的是，依靠市場上漲賺錢也就是依靠牛市賺錢，并不是最靠譜的賺錢方法。如果我賺錢的方法只是牛市而已，那么等牛市不再、熊市來臨，我又靠什么賺錢呢？
別忘了，美股歷史上也有十幾年不漲的大熊市，更不要提1929年以后那個非常慘烈的大蕭條。如果趕上這種市場，相信那些認為美股牛市好賺錢的投資者，絕對不會再認為美股是個什么好地方。
那么，如果不靠牛市賺錢，我們又應該靠什么賺錢呢？答案很簡單：靠超額收益賺錢。而從超額收益的角度來說，美股絕對不是一個好地方。
簡單來說，如果我們希望能持續在一個市場里賺到錢，那么我們不應該寄希望于取得這個市場的平均收益。要知道，即使是經濟增長最快的國家，其長期GDP的增長速度也無法和沃倫·巴菲特的投資業績相提并論。
請注意！雖然巴菲特總是說，他的成功離不開美國經濟的增長，但是他從來沒有說過，他的成果只是依靠美國經濟的增長。
你有沒有想過，為什么1930年美國誕生了那么多的小寶寶，但是只有一個巴菲特（和不多的一些同時代的價值投資者，比如沃爾特·施洛斯）取得了投資的成功，其他大部分人一輩子都很窮？（美國人其實真沒有多少錢。）
原因就在于，巴菲特和他的同伴們，在他們那個年代的美股市場，取得了超額收益。簡單來說一句話，他們找到了有效的方法（價值投資），能做的比別人好。
也就是說，如果想要取得長期優秀的投資業績，我們其實需要兩個要素：優秀的經濟體和長期上漲的市場，以及相對別的投資者的超額收益。
回到今天的美股，伴隨著一個世紀的大發展，今天的美股和1930年巴菲特誕生那年的美股，已經不可同日而語。
無數世界頂級名校畢業的投資者，拿著放大鏡尋找市場上每一個投資機會；每一張財務報表被許多人反復閱讀，企業工廠的運營情況甚至被商業衛星進行實時分析；價值投資的理念不能說深入人心，但也影響了一大部分資金；商學院的商業分析理論日趨完善，而學習了這些理論的投資經理們大多白發蒼蒼，他們已經見過太多的事情，很難被市場欺騙。
同時，美國經濟體的發展也變得非常復雜。政治、金融、商業互相勾連，牽一發而動全身。大量上市公司的業務遍及全球，研究難度堪比登天。
試問，作為一個遠在萬里之外的中國投資者，我在這樣的市場里和投資理念武裝到牙齒、關系網絡密布如蛛網的對手博弈，我能有多少勝算？
請記住一條金融市場的鐵律：如果一個市場走牛，那么里面所有的人都會賺錢，就像2005年到2020年中國房地產大牛市中，投資者隨便買點房就能賺錢。但是，這并不是長期盈利的保障。
如果一個市場上漲了5倍，而我的收益率和市場平均回報率一致，并且和ETF與指數基金的回報率一致，甚至還不如平均回報率，那么我就沒什么可高興的，賺錢的表象無法改變我是市場里最小的小趴菜的事實。
而資本市場上最優秀的回報率，永遠不是給小趴菜準備的。
回到今天的美股市場，在看著跳動的股價數據時，我會問自己一些問題：
我能比這些美國公司的CEO更了解他們的公司，或者至少跟他們了解的差不多嗎？
華爾街發生了一些事情，我能提前聽到風吹草動嗎？我有沒有一群相處多年且人品能信得過的華爾街朋友，可以和我討論最近的市場情況？
我對美股歷史的了解程度，有我對中國歷史了解程度那么深嗎？我能從美國歷史上的事件和經驗中，尋找到今天美國政治演變的方向嗎？
簡單來說，我真的熟悉這個國家嗎？我能在酒吧里和陌生人隨意喝上一杯酒，聊上一會兒天，然后對這個社會的了解更多一些嗎？
對于這些問題，我得到的全都是否定的答案。這也就意味著，如果我投資美股，那么在全美國市場，我必然是最弱小的那個小趴菜。
而在殘酷的資本市場上，小趴菜除了當別人的菜以外，毫無用處。這，就是我不喜歡美股的原因：因為我不想當別人的菜。
作者：陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官
（本文內容僅代表作者個人觀點）
