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近期美股市場波動(dòng)劇烈，市場關(guān)注特朗普對(duì)等關(guān)稅政策進(jìn)一步明朗化。

然而，隨著多項(xiàng)數(shù)據(jù)持續(xù)預(yù)警，就業(yè)市場成為美國經(jīng)濟(jì)韌性的最后堡壘，市場靜待4日公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。華爾街對(duì)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的猜測越來越多。貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的全球衰退被認(rèn)為是市場的主要尾部風(fēng)險(xiǎn)。

勞動(dòng)力市場表現(xiàn)韌性

美國就業(yè)統(tǒng)計(jì)公司ADP表示，上個(gè)月私營部門公司增加了15.5萬個(gè)工作崗位，大幅高于2月份修訂后的8.4萬個(gè)。

盡管特朗普政府的關(guān)稅給經(jīng)濟(jì)帶來了諸多不確定性，但美國私人企業(yè)在3月份仍增加了招聘，這表明就業(yè)市場目前仍處于良好狀態(tài)。ADP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查森（Nela Richardson）表示：“盡管存在政策不確定性和消費(fèi)者悲觀情緒，但底線是：3月份的數(shù)字對(duì)經(jīng)濟(jì)和各種規(guī)模的雇主來說都是一個(gè)好數(shù)字 。”

大多數(shù)跡象表明，目前勞動(dòng)力市場仍然非常健康，但需求正在飽和化。今年以來，美國失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)基本處于歷史低位。

美國勞工部2月JOLTS職位報(bào)告顯示，衡量勞動(dòng)力需求的職位空缺減少了19.4萬個(gè)，降至756.8萬個(gè)。職位空缺率從1月份的4.7%降至4.5%。裁員人數(shù)增加了11.6萬，達(dá)到179.0萬，仍然很低。他們集中在零售、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。聯(lián)邦政府裁員人數(shù)增加了18000人。招聘率連續(xù)第三個(gè)月為3.4%。

然而，特朗普政策造成的動(dòng)蕩導(dǎo)致許多公司推遲或放慢計(jì)劃，直到他們更清楚地了解自己的業(yè)務(wù)和更廣泛的經(jīng)濟(jì)將如何受到影響。海軍聯(lián)邦信用合作社經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·弗里克表示：“就業(yè)市場仍然是經(jīng)濟(jì)的堡壘，雖然它正在緩慢侵蝕，但并沒有出現(xiàn)預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退的裂縫。 如何應(yīng)對(duì)關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者和企業(yè)的影響是關(guān)鍵問題。”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4日，3月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將公布。第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街預(yù)計(jì)上月美國新增就業(yè)崗位14萬，略低于2月，失業(yè)率和薪資月率或與2月持平。

值得注意的是，就業(yè)市場走向可能改變美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑。在3月議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，“如果經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，通脹不能繼續(xù)可持續(xù)地向2%邁進(jìn)，我們可以更長時(shí)間地保持政策限制性。”他補(bǔ)充道：“如果勞動(dòng)力市場意外走弱，或者通貨膨脹的下降速度比預(yù)期的要快，我們可以相應(yīng)地放松政策。”

經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂有增無減

作為關(guān)稅戰(zhàn)的前沿，美國制造商正在感受到壓力。

美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)ISM制造業(yè)指數(shù)從上月的50.3%降至3月份的49%。顯然，特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅隱憂削弱了商業(yè)和消費(fèi)者的信心。新訂單分類指數(shù)從2月份的48.6降至45.2，為2023年5月以來的最低水平。投入品支付價(jià)格從2月份的62.4躍升至69.4，為2022年6月以來的最高水平。一旦其他國家作出回應(yīng)，出口也可能受到重大打擊。工廠繼續(xù)裁員，就業(yè)指標(biāo)從2月份的47.6降至44.7。ISM調(diào)查主席菲奧雷（Timothy Fiore）表示：“報(bào)復(fù)性關(guān)稅將是丑陋的，真的會(huì)扼殺需求。”

一系列數(shù)據(jù)引發(fā)了經(jīng)濟(jì)增長乏力和通貨膨脹加劇的擔(dān)憂。這可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)處于一個(gè)令人不安的境地，美聯(lián)儲(chǔ)今年暫停了寬松周期，以便其政策制定者能夠監(jiān)測關(guān)稅的影響。金融控股公司LPL Financial首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇（Jeffrey Roach）表示：“在商業(yè)活動(dòng)放緩的同時(shí)，價(jià)格上漲意味著經(jīng)濟(jì)可能正走向滯脹。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)現(xiàn)自己處于困境，因?yàn)椴环€(wěn)定的企業(yè)和消費(fèi)者信心可能會(huì)減緩支出，導(dǎo)致的不僅僅是經(jīng)濟(jì)放緩。”

高盛將美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從20%提高到35%，并表示預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步降息，因?yàn)樘乩势盏年P(guān)稅擾亂了全球經(jīng)濟(jì)并顛覆了金融市場。該公司還將美國2025年的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長預(yù)測從2.0%下調(diào)至1.5%，并預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行將分別降息三次，而此前的預(yù)期是各降息兩次。

標(biāo)普并沒有將經(jīng)濟(jì)衰退作為其基本情景。標(biāo)普的報(bào)告稱：“我們還不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退是最有可能的結(jié)果。未來12個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為25%，理由是消費(fèi)者和企業(yè)日益增長的不確定性和謹(jǐn)慎的行為可能會(huì)打破平衡。”

標(biāo)普預(yù)計(jì)，到2025年中期，勞動(dòng)力市場將失去動(dòng)力，每月就業(yè)增長將低于10萬人，低于目前三個(gè)月的平均水平20萬人。失業(yè)率目前為4.1%，預(yù)計(jì)到2026年中期將上升至4.6%。報(bào)告稱：“公共部門的招聘在過去兩年中顯著支持了工資增長，但很可能會(huì)放緩。”

投資管理公司品浩（PIMCO）預(yù)計(jì)，在關(guān)稅戰(zhàn)持續(xù)、美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測通脹上升、經(jīng)濟(jì)增長放緩的情況下，2025年美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性為30%~35%，但不會(huì)出現(xiàn)滯脹。PIMCO董事總經(jīng)理威爾丁（Tiffany Wilding）表示，盡管存在不確定性，但美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持彈性，民間部門資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)保持“非常強(qiáng)勁”，“我們認(rèn)為最終會(huì)是輕度衰退。我們會(huì)相對(duì)較快地走出困境。”