券商中國
王蕊
2025-04-03 16:28
截至4月1日，已有平安銀行、交通銀行、渝農商行、中國銀行、青島銀行、中信銀行等超20家銀行發布估值提升計劃公告，銀行股長期破凈是觸發銀行制定相關計劃的主要原因。據了解，即便部分銀行股股價2024年漲勢喜人，仍難改破凈命運。
多家銀行表示，下一步將從提升服務實體經濟能力、提升資產質量、強化股東回報、緩解凈息差收窄壓力、推進投資者保護與溝通工作、優化信息披露機制等方面提升銀行股估值。
銀行股破凈成常態
銀行股長期破凈是觸發銀行制定估值提升計劃的主要原因。例如，平安銀行公告稱，2024年1月1日至2024年12月31日，該行股票連續12個月每個交易日的收盤價均低于最近一個會計年度經審計的每股歸屬于普通股股東的凈資產，即2024年1月1日至2024年3月14日每個交易日股票收盤價均低于2022年度經審計每股凈資產18.80元；2024年3月15日至2024年12月31日每個交易日股票收盤價均低于2023年度經審計每股凈資產20.74元。
制定估值提升計劃是銀行業的新舉措，是對2024年11月中國證監會發布的《上市公司監管指引第10號——市值管理》的積極響應。
《指引》明確，長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃，且至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估。對于市凈率低于所在行業平均水平的長期破凈公司應當就估值提升計劃執行情況在年度業績說明會中進行專項說明。
《指引》解釋稱，長期破凈公司是指股票連續12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經審計的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產的上市公司。
記者研究發現，即便部分銀行股2024年漲勢喜人，仍難改破凈命運。交通銀行表示，該行得益于高質量發展階段性成效和穩健經營，其A股股價2024年全年上漲42.16%，但仍持續低于該行每股凈資產。
渝農商行也在公告中提到，該行A股股價2024年全年上漲57%，但仍連續12個月每個交易日收盤價均低于最近一個會計年度經審計的每股歸屬于該行普通股股東的凈資產。
多因素壓制估值
截至4月1日收盤，在42家A股上市銀行中，除招商銀行市凈率略高于1倍以外，其余銀行股均處于破凈狀態。
“銀行股估值長期偏低，與其高盈利、高分紅的特點不相匹配。”中國建設銀行研究院市場研究團隊負責人許璐微表示。
談及A股上市銀行低估值的主要原因，許璐微將其歸結為三個方面：一是市場預期銀行的資產規模增速將下滑，二是市場預期銀行盈利水平將進一步下滑，三是市場對銀行的風險管控能力存在擔憂。
“近年來，房地產進入調整階段，國內有效信貸需求偏弱，銀行的資產規模擴張受限。”許璐微分析稱，“同時，銀行在信貸市場中的議價能力遭到一定程度削弱，利率市場化改革打破了原有穩定的息差環境，疊加監管層要求銀行讓利實體經濟，銀行業息差收入被進一步壓縮，因此市場預期銀行盈利將下滑。”
記者發現，銀行股破凈現象在港股市場更為明顯。據Wind數據統計，截至4月1日收盤，A股上市銀行平均市凈率為0.61倍，港股上市銀行平均市凈率為0.53倍。
業內人士分析稱，A股與H股的投資者偏好、流動性、股息稅與分紅吸引力等方面的差異是導致兩市銀行股估值存在差異的主要原因。
“港股市場以國際機構投資者為主導，對銀行股估值會嚴格考量其潛在壞賬風險，如房地產貸款、地方債務敞口等，以及經濟形勢變化給銀行股帶來的影響，因此他們對銀行股估值相對保守，尤其是部分中小銀行的股票在港股市場被長期邊緣化，導致其市凈率更低。”某股份行相關業務負責人說。
此外，中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬告訴記者，上市銀行估值水平偏低的現象在國外也較為常見。原因可能包括：銀行業經營過程中市場競爭激烈、不良資產管理面臨壓力、投資者對銀行業發展前景不樂觀等。
落地效果有待觀察
不少銀行在估值提升計劃中提到，將不斷提升服務實體經濟能力、提升資產質量、強化股東回報、緩解凈息差收窄壓力、推進投資者保護與溝通工作、優化信息披露機制等。
在投資回報方面，多家銀行公布了下階段現金分紅計劃。交通銀行公告稱，計劃2025年至2027年每一年度現金分紅率不低于30%。在分紅頻率方面，該行將適時實施一年多次分紅，提升投資者獲得感。平安銀行也表示，2024年至2026年每年以現金方式分配的利潤占當年實現的可分配利潤的10%至35%。除年度利潤分配外，該行還可以進行中期現金分紅。
但記者發現，在服務實體經濟、緩解凈息差收窄壓力、完善信息披露等方面，部分銀行發布的估值提升計劃同質化較為明顯。此外，各家銀行披露的估值提升計劃較為寬泛，能否落到實處仍是個問題。
在估值提升計劃的具體執行上，多家銀行相關人士告訴記者，估值提升計劃是根據監管部門要求發布的，銀行內部的具體執行安排并不在披露范圍之內，對于估值的提升效果也很難設置明確的目標。
“估值提升計劃是圍繞經營業績、資產質量、投資者回報等方面制定的，在這些領域我們有較為完善的管理體系和考核制度，因此沒有專門成立推動估值提升的部門，但下階段在現有工作評價體系中會對此有所考量，將定期對估值提升效果進行評估。”某國有大行董事會辦公室負責人告訴記者。
同時，上述董事會辦公室負責人也向記者坦言：“估值提升是一項復雜的系統性工程，銀行股估值隨市場變化較大，與投資者的投資偏好有較大關系，我們希望實施估值提升方案后，銀行股估值能回升到應有區間。”
“雖然港交所在對破凈銀行股的估值提升方面沒有具體要求，但我們也同步在港交所披露了估值提升計劃。在經營質效進一步提升后，相信我們銀行的股票會對港股市場的國際投資者產生更大吸引力。”某城商行副行長告訴記者。
