證券時報網
李志強
2025-04-03 08:09
昨日，菜粕期貨震蕩后再次大幅下跌，截至收盤，2505合約已經跌至2520元/噸，較3月初高點下跌8%。
“菜粕期貨走弱與其自身供需情況有關?！敝兄萜谪涋r產品分析師吳曉杰告訴期貨日報記者，雖然受制于政策因素，后續國內商業菜粕供應難以為繼，但目前國內菜粕庫存量非常大，處于歷史同期高位，而需求因水產消費還未進入旺季以及價差不具優勢而處于低位，壓制近端期貨和現貨價格。
在中輝期貨油脂油料分析師賈暉看來，菜粕再次大幅下跌的直接原因是美豆種植面積及季度庫存數據利多落空，豆粕端利多預期落空后，菜粕圍繞自身基本面開始破位下跌。
浙商期貨油脂油料分析師王璐也表示，二季度進口大豆到港預期充足，國內粕類供需格局趨于寬松，這在一定程度上壓制了菜粕期貨2505合約及現貨的表現。然而，菜粕期貨2509合約受到新年度菜籽種植面積收緊以及政策端的支撐，走勢相對偏強。
“蛋白粕目前呈現弱現實強預期格局。作為植物蛋白定價主體，豆粕期貨2505合約也在過去的一個月中下跌超過200元/噸，主要因為國內蛋白市場消費情緒不佳，在低壓榨的時間窗口出現了庫存快速累積的情況，現貨價格和基差快速下跌。作為壓榨企業風險管理的首選合約，豆粕期貨2505合約積累了大量的套?？疹^持倉，價格震蕩偏弱。豆粕期貨弱勢通過品種間價差傳導至菜粕期貨，菜粕期貨2505合約也受到拖累?！眳菚越苎a充說。
事實上，3月20日中國對加拿大菜粕加征100%關稅的政策正式落地后，政策端利多逐漸被市場消化，菜粕期貨盤面就進入震蕩走勢。
據賈暉介紹，3月份由于中國對加菜粕菜油加征關稅，加拿大菜籽進口盤面榨利和現貨榨利達到2024年以來最高水平，雖然近期有所回落，但依然較高。截至4月1日，加菜籽進口現貨及盤面榨利均在600元/噸以上，菜籽的進口利潤依然可觀。
市場人士認為，后期市場關注焦點將集中在新季菜籽基本面預期變化以及國際菜籽貿易政策博弈情況。
王璐表示，歐盟菜籽即將進入關鍵生長期。3月作物監測顯示，目前冬季作物長勢相對良好，菜籽單產預計達到3.2噸/公頃，同比增長8.47%。加菜籽方面，由于3月主要大田作物面積報告在關稅政策出臺前已完成調查，加拿大菜籽種植面積仍存在較大不確定性。由于中加及中美關稅政策利空加菜油及菜粕需求前景，加菜籽種植預期或將進一步收縮，需關注二季度加菜籽庫存及種植面積報告。國內方面，盡管當前進口菜籽榨利良好，但受進口政策不確定性的影響，二季度國內菜籽買船相對謹慎。有機構預計4月和5月菜籽到港量分別為19.5萬噸和26萬噸，較往年同期明顯回落。
展望后市，王璐認為，中加及美加關稅政策對國際菜籽貿易的擾動仍在，而新季加菜籽種植預期收縮對國際菜籽價格底部存在支撐，需關注后續政策端的變動。國內方面，受政策端影響，菜粕基本面或逐步轉向緊平衡，隨著下游養殖需求季節性改善，菜粕庫存有望在二季度持續去化，2509合約下方支撐較強。同時，需關注豆菜粕價差收縮預期下，豆粕對菜粕消費的替代情況。
賈暉提示，5月國內將迎來新菜籽收獲上市階段，相對較為充足的庫存，疊加未來短期供應增加的預期，在未來兩到三周內，若大豆端無明顯利多驅動，菜粕會繼續下跌。投資者可持續關注主產區種植天氣以及加拿大新季菜籽種植面積情況。
“從中長期來看，在后續菜粕進口渠道明確前，國內供應量始終受限，遠月合約價格仍具有較大的上漲彈性，適合作為多配品種?！眳菚越鼙硎?，后續需關注相關政策變化，這是目前菜系品種持倉的主要風險。若增加菜籽或菜粕進口渠道，國內遠月供應不足的預期將被打破。
