證券時報網
聶英好
2025-04-02 22:29
減費讓利之下，研究實力見真章。
公募基金年報悉數披露完畢之后，2024年券商基金分倉傭金榜單也隨之出爐。券商中國記者根據Wind 數據統計，2024年券商攬入分倉傭金“蛋糕”為107億元，較2023年的168億元，降幅高達36%，相比于2021年的220億元已然腰斬，屬于2022年以來的三連降。
公募傭金新規大背景下，基金銷售的擾動逐漸去除，券商研究實力見真章，分倉傭金排名座次也發生變化。大多數券商分倉傭金收入都出現下降，有些甚至腰斬或下降七八成，少數幾家券商逆市而上。
與此同時，頭部券商研究所的洗牌也很激烈。2024年分倉傭金收入排名前五分別是中信證券、廣發證券、長江證券、中信建投和國聯民生，相比于2023年，長江證券進步一名進入前三，而國聯民生則以聯手后成績首次殺入行業前五。
傭金“蛋糕”107億已是三連降
毋庸置疑，券商分倉傭金收入再次大幅下降。
截至4月1日，Wind數據顯示，2024年券商分倉傭金收入合計107億元，同比下降36%。
券商中國記者注意到，券商整體公募基金分倉傭金規模從2019年至2024年經歷了一個類似“倒U形”曲線變化，從2019年77億元增長至2020年到139億元，再進入2021年的220億元巔峰，隨后，2022年至2024年出現三連降，分別為188億元、168億元和107億元。
（胡飛軍/制圖）
整體來看，頭部券商傭金收入下滑，但是仍然保持領先優勢。2024年券商分倉傭金收入合計107億中，僅有4家券商2024年傭金收入超過5億元，分別是中信證券、廣發證券、長江證券和中信建投。其中，“券商一哥”以7.57億元傭金收入一騎絕塵，其余三家分別為6.48億元、5.64億元和5.08億元。而放在2021年巔峰時期，上述4家券商單一家的分倉傭金收入都超過10億元。
與此同時，擠入行業前十傭金收入需要超過3.2億元，總體來看，合計有31家券商傭金收入超過1億元。
行業前五還將變化
從行業排名前五來看，券商洗牌也比較劇烈，傭金收入排名前五的券商分別為中信證券、廣發證券、長江證券、中信建投和國聯民生，其中，前四基本上是頭部排名的“常客”，不過，2024年長江證券超越中信建投躋身第三名。
與此同時，第五名的角逐最為激烈，國聯民生2024年分倉傭金收入4.63億元，同比增長348%，這是國聯民生以聯手后身份首次進入行業前五，在2023年行業第五則是招商證券。
（分倉傭金收入TOP20券商，數據來源：Wind）
實際上，在2024年上半年中，民生證券的表現就令外界吃驚，該公司在27家傭金規模過億券商中是唯一實現正增長的，該券商傭金收入從2021年的0.57億元增長至2023年的3.66億元，2024年上半年分倉傭金收入2.01億元，此次與國聯證券合體后，國聯民生整體傭金收入規模躋身到行業前五。
與此同時，行業排名前十的券商還有：華泰證券、國泰君安、招商證券、興業證券和浙商證券，這些券商傭金收入都超過3.2億元，海通證券以3.03億元傭金收入躋身第十一名。
值得一提的是，在涵蓋公募基金、專戶、保險、QFII 等代表更大范圍機構投資者交易傭金的交易單元席位租賃收入中，國泰君安坐四望三，在國泰海通合并前的最后一年，斬獲了近十年最好成績。年報顯示中信證券、國泰君安等大型券商在該項收入上更具優勢，業內人士分析認為，在公募降費的背景下，公募基金收入占席位租賃的比重持續下降，或體現未來行業競爭趨勢。
未來，國泰君安與海通證券合并之后，可能下一年度合并的傭金收入，將類似國聯民生一樣，再次在頭部排名中攪局。
此外，行業排名前20中，除了國聯民生保持增長，整體傭金幅度都出現下降，普遍下滑兩成、三成及以上，同比降幅小于20%的有國信證券、浙商證券和華泰證券，國信證券屬于TOP20中降幅最小，傭金收入2.53億元，同比下降16.82%。
少數幾家逆市增長
值得一提的是，在分倉傭金蛋糕爭奪中，雖然整體券商傭金收入下滑，但也有少數幾家券商實現逆市增長。
除了上述國聯民生合體進入前五，還有一些中型券商表現亮眼。2024年分倉傭金收入逆市增長的券商還有：中郵證券、國融證券、華源證券、匯豐前海證券、摩根大通證券（中國）和麥高證券。
其中，中郵證券分倉傭金收入2710萬元，同比增長14%。中郵證券在2022年引入了原太平洋證券研究院院長黃付生后，該券商研究業務有所起色，2023年和2024年均實現增長。
值得一提的是，華源證券由于研究業務起點較低，在該公司研究所努力之下，2024年錄得增幅最高，分倉傭金收入1665萬元，同比增長1524%。
據券商中國記者了解，華源證券原為九州證券，被武漢金控集團控股后，2023年更名為華源證券，并在2023年底引入新財富白金分析師劉曉寧加盟，出任華源證券總裁助理、研究所所長。
近期，武漢金控集團黨委書記、董事長、華源證券黨委書記、董事長梅林表示，華源證券是武漢唯一市屬國資控股券商，自2023年融入武漢金控體系以來，積極向金融科技和研究賦能的大財富管理方向轉型。華源證券研究所作為集團戰略布局關鍵落子，已實現從0到1的突破，未來將進一步強化行業研究深度與廣度，讓研究真正成為連接資本與產業的橋梁。
公募傭金降費改革持續
回顧2024年，公募基金交易傭金降費改革是貫穿全行業的主線，券商多年來“基金銷售換交易傭金”的商業模式正發生根本性變化。
“研究成為基金公司公募產品傭金分配的唯一出口，將會更加聚焦真正的研究價值體現。”一位券商研究人士對券商中國記者表示，公募基金管理人也從自身需求出發，選擇研究能力強的券商。
2023年12月，證監會研究制定了《關于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規定（征求意見稿）》，標志著公募基金行業第二階段費率改革工作正式啟動。2024年4月19日，證監會制定發布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（以下簡稱《規定》），并自2024年7月1日起正式實施。
根據此前中基協下發的通知，調降后，被動股票型基金產品交易傭金費率不得超過萬分之2.62；其他類型則不得超過萬分之5.24。
截至目前，已經有睿遠基金、華泰資管、中泰資管、易米基金、明亞基金、瑞達基金等6家公募機構率先披露了《2024年度/下半年度旗下公募基金通過券商交易及支付傭金情況》。
這也是公募基金歷史上首次公布和證券公司之間的交易費用明細。從目前各家披露的數據來看，具體支付給券商的傭金費率均低于之前傭金新規劃定的“上限”。其中明亞基金被動股票型基金支付給招商證券的平均傭金費率僅為1.9‰，中泰資管其他類型基金的平均傭金費率為4.3‰，兩項均為公布數據的同類基金產品中最低。
今年兩會期間，證監會主席吳清在記者會上重申，將積極推動公募基金費率改革、分階段改革。通過推進費率改革，讓基金公司與投資者利益的綁定更加緊密。2025年，還將進一步降低基金銷售費用，預計每年合計為投資者節約大概450億元的費用。
“應對公募傭金的下降，券商可以拓展更多的客戶，包括保險資管、私募以及銀行理財子公司等，同時，有些券商還走向海外，走國際化路線。”上述券商研究人士對記者表示。
在近期投資者調研中，長江證券透露，該公司研究所積極響應國家及監管政策號召，進一步提升在國家戰略重點領域的研究能力與市場影響力，提高能源轉型、高端制造和科技創新相關產業鏈研究的專業化程度，加大研究資源投入，著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章的相關研究工作。
未來，長江證券表示，研究所將立足“研究驅動、科技賦能”的經營策略，以“研究+定價”為核心，加強一二級市場聯動，拓寬研究服務邊界。同時，推進AI在投研領域的應用，創新傳統研究方式，豐富客戶服務措施、提升客戶黏性，建立良好品牌形象與行業口碑。
排版：汪云鵬
校對：蘇煥文
