券商中國
王蕊
2025-04-02 07:35
近期，隨著下游需求的逐步回暖，部分化工產品呈現反彈趨勢，A股化工板塊正經歷三重底部的構建，市場資金對化工板塊尤其是基礎化工的關注度持續升溫。華泰證券在近期發布的中鹽化工（600328.SH）2024年度報告點評中指出，公司具備鹽化工一體化生產能力，行業低景氣下有望具備競爭力，維持“增持”評級。
中鹽化工于3月26日晚間發布2024年年報，報告期內實現營業收入128.93億元，歸母凈利潤5.19億元；基本每股收益0.36元，擬每10股派發現金紅利1.234元（含稅），合計擬現金分紅1.82億元，股利支付率提升至35.01%。
公司擁有“鹽－石灰石－煤（電）－純堿－氯化銨”、“鹽—煤（電）—電石－燒堿－PVC－水泥”、“鹽－煤（電）－精細化工產品”的一體化循環經濟產業鏈，有效降低生產成本和對部分原材料的依賴，提升生產經營的效率。2024年公司青海地區動態平衡環保、鹽湖尾礦資源利用等項目完工轉固，伴隨技改項目推進，有望助力公司降本。此外，公司還擬與中石油成立合資公司（中鹽化工持股49%），目的為獲取國內新發現的天然堿采礦權。2025年公司將持續推行精細化管理、專業化提升等降本增效措施，持續提升公司市場競爭力，為公司高質量發展創造價值。
當前，純堿行業景氣靜待復蘇，價差上已呈現改善跡象。根據研報中測算，截至3月25日，氨堿法、聯堿法(雙噸)價差分別為550元/噸、251元/噸，每噸較年初增加34元、22元，系成本端動力煤和原鹽價格下跌助力價差改善。
華泰證券預測中鹽化工2025—2027年歸母凈利潤分別為8.9億元、10.7億元、13.2億元，對應EPS分別為0.60元、0.73元、0.90元。結合可比公司2025年Wind一致預期平均12倍PE，考慮公司在鹽化工領域的規模優勢，給予公司2025年14倍PE，目標價8.40元。
