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“她經(jīng)濟(jì)”顯著跑贏消費(fèi)大盤堪比科技股的趨勢(shì)，正引導(dǎo)著公募重倉(cāng)股在消費(fèi)賽道的革新。

無懼消費(fèi)大盤增速表現(xiàn)，穿越經(jīng)濟(jì)和股市周期的“她經(jīng)濟(jì)”，不僅成就2024年消費(fèi)基金的結(jié)構(gòu)性策略，今年開始似乎有進(jìn)一步加速的趨勢(shì)，一大批公募牛股超越消費(fèi)賽道的獨(dú)立行情，展現(xiàn)出消費(fèi)產(chǎn)業(yè)變革背后的巨大機(jī)遇，以及蘊(yùn)含女性用戶在消費(fèi)決策中的活力，在公募QDII的業(yè)績(jī)排名爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，重倉(cāng)女性消費(fèi)而不是AI和機(jī)器人的“她經(jīng)濟(jì)”主題基金，年內(nèi)收益率已躍升為QDII業(yè)績(jī)第一。

值得一提的是，“她經(jīng)濟(jì)”展現(xiàn)出穿越周期的向上力量，甚至吸引多個(gè)軍工基金、電動(dòng)車基金的跨界重倉(cāng)，同時(shí)，公募基金于美股覆蓋的三大中國(guó)電商平臺(tái)，過去三年間的股價(jià)表現(xiàn)懸殊，顯著與平臺(tái)的“她經(jīng)濟(jì)”成分掛鉤，“她經(jīng)濟(jì)”在消費(fèi)產(chǎn)業(yè)和盈利趨勢(shì)的變化，還影響到基金經(jīng)理對(duì)相關(guān)重倉(cāng)股的估值判斷和審美取舍。

“她經(jīng)濟(jì)”顯著貢獻(xiàn)基金凈值，電動(dòng)車基金跨界淘金牛股

在AI與科技股“橫行”公募投資的背景下，一股來自消費(fèi)又似乎脫離消費(fèi)的特殊力量，對(duì)基金凈值拉動(dòng)貢獻(xiàn)毫不遜色最強(qiáng)主題，令許多基金經(jīng)理對(duì)其欲罷不能。

在頂流基金經(jīng)理張坤近期在港股市場(chǎng)罕見參與打新，首指“她經(jīng)濟(jì)”龍頭蜜雪集團(tuán)時(shí)，從A股基金重倉(cāng)的若羽臣、孩子王、中寵股份、乖寶寵物，到港股基金抱團(tuán)的名創(chuàng)優(yōu)品、巨子生物、老鋪黃金、上美股份、古茗、美圖公司、泡泡瑪特，在堪比甚至超越科技股、瘋狂演繹股價(jià)上漲的背后，暗含了消費(fèi)平淡市場(chǎng)中女性巨大的購(gòu)買力與超強(qiáng)活力。

以女性用戶為消費(fèi)者主要畫像的“她經(jīng)濟(jì)”上市公司，不僅僅是基金經(jīng)理對(duì)抗消費(fèi)低迷的避風(fēng)港，也成為基金經(jīng)理穿越市場(chǎng)周期、拉動(dòng)基金凈值的核心力量。自去年3月初開始，富國(guó)基金、永贏基金、海富通基金重倉(cāng)的女性用品代理商若羽臣股價(jià)漲幅已約3倍，其中在今年前三個(gè)月內(nèi)的累計(jì)股價(jià)漲幅就已超過45%，創(chuàng)出上市五年來的股價(jià)歷史新高，東吳證券研報(bào)援引相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，若羽臣旗下一款香氛類品牌的成交畫像里女性占比超過87%。

這種“她經(jīng)濟(jì)”熱潮還趁熱打鐵的吸引上市公司IPO，依靠抖音、唯品會(huì)等渠道銷售女性保健營(yíng)養(yǎng)品的紐曼思，在營(yíng)收體量較低的背景下依然成功闖關(guān)港股，但憑借超過70%的毛利率，最近兩個(gè)月的股價(jià)漲幅也超過了50%，顯著跑贏港股消費(fèi)行業(yè)指數(shù)，同期遭頭部基金大幅減持的港股白酒龍頭珍酒李渡，在不足17倍市盈率的情況下也只反彈約20%。此外，女性用戶畫像接近70%的寵物食品賽道，也持續(xù)為基金經(jīng)理貢獻(xiàn)出乖寶寵物、中寵股份等創(chuàng)出股價(jià)新高的牛股。在過去的八個(gè)月時(shí)間內(nèi)，國(guó)泰基金、博時(shí)基金、中海基金重倉(cāng)的乖寶寵物股價(jià)漲幅超過1.2倍，“她經(jīng)濟(jì)”帶動(dòng)的消費(fèi)力在股價(jià)彈性上甚至不輸熱門科技股，甚至由此引起了科技賽道主題基金經(jīng)理的超配買入。

證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者注意到，截至去年12月末，重倉(cāng)配置乖寶寵物比例最高的基金經(jīng)理并非消費(fèi)基金產(chǎn)品，而是由新能源賽道的明星基金經(jīng)理李博管理的一只電動(dòng)車主題產(chǎn)品信澳星奕混合基金，雖然這是一只重倉(cāng)電動(dòng)車賽道的科技主題基金，但李博卻將乖寶寵物列為基金第二大重倉(cāng)股，持倉(cāng)比例甚至高于賽力斯，且乖寶寵物也是這只電動(dòng)車主題基金前十大股票中唯一的消費(fèi)品股票。

重倉(cāng)消費(fèi)再拿今年冠軍？QDII業(yè)績(jī)靠“她經(jīng)濟(jì)”狂奔

“她經(jīng)濟(jì)”甚至主導(dǎo)了公募QDII基金的冠軍爭(zhēng)奪戰(zhàn)，南方基金在港股市場(chǎng)對(duì)“她經(jīng)濟(jì)”的熱衷布局，已再排年內(nèi)QDII業(yè)績(jī)第一，或有望連續(xù)兩年收獲公募QDII冠軍，且核心業(yè)績(jī)依靠的不是AI或人形機(jī)器人。

在2024年公募QDII基金業(yè)績(jī)排名大戰(zhàn)結(jié)束后，南方基金旗下產(chǎn)品南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)基金以51.22%的收益率獲得年度QDII冠軍。2025開年后至今，南方基金旗下的南方香港成長(zhǎng)靈活配置基金，截至3月16日的年內(nèi)收益率為27.81%，排名公募全市場(chǎng)QDII基金業(yè)績(jī)第一名，這意味著南方基金有望在2025年內(nèi)繼續(xù)鎖定公募QDII業(yè)績(jī)冠軍寶座。

值得一提的是，重倉(cāng)港股、排名年內(nèi)QDII業(yè)績(jī)第一的南方香港成長(zhǎng)靈活配置基金，并非一只重倉(cāng)科技股的基金產(chǎn)品，根據(jù)該基金披露的信息，其截至2024年12月30日的前十大重倉(cāng)股幾乎全部指向消費(fèi)賽道，尤其是女性用戶畫像為主的“她經(jīng)濟(jì)”上市公司，包括第一大重倉(cāng)股老鋪黃金、第二大重倉(cāng)股泡泡瑪特、第四大重倉(cāng)股巨子生物、第七大重倉(cāng)股毛戈平，這四只“她經(jīng)濟(jì)”龍頭股僅在2025年頭三個(gè)月內(nèi)的股價(jià)漲幅就分別達(dá)到74%、37%、42%、73%，而將上述股票拉長(zhǎng)最近一年或半年內(nèi)的周期則已全部實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。

“她經(jīng)濟(jì)”對(duì)基金經(jīng)理而言不僅僅是短期股價(jià)的彈性，更重要的在于業(yè)績(jī)的確定性和長(zhǎng)期基本面趨勢(shì)。南方基金掘金港股市場(chǎng)過程中，還在女性用戶占比約90%的美圖公司上獲得極大豐厚的凈值收益，并在這只“她經(jīng)濟(jì)”典型股票上獲得超越宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)大盤的高速增長(zhǎng)，美圖公司日前預(yù)計(jì)由于用戶在美顏等付費(fèi)軟件上的訂閱持續(xù)增長(zhǎng)，2024年度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)將達(dá)到52%至60%。

即便在消費(fèi)新基金難募集難成立、消費(fèi)信心最低迷的時(shí)刻，“她經(jīng)濟(jì)”龍頭股們也為基金經(jīng)理們貢獻(xiàn)了超乎尋常的高收益。在過去兩年半時(shí)間內(nèi)，與泡泡瑪特公司具有相似特征的名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)漲幅超過4倍，這甚至超越了消費(fèi)基金經(jīng)理尋求避風(fēng)港的定義，甚至因此吸引了華夏基金旗下軍工主題基金列為第二大重倉(cāng)股，而該基金產(chǎn)品余下9只股票則清一色為軍工股，這種女性潮玩用品與軍工裝備基金的反差，也強(qiáng)化了“她經(jīng)濟(jì)”消費(fèi)股的高彈性、高確定性，已經(jīng)超越消費(fèi)主題基金產(chǎn)品的配置范圍，開始超越賽道本身對(duì)更多類型偏好的基金經(jīng)理帶來持倉(cāng)吸引力。

“成色”影響公募重倉(cāng)股估值，女性消費(fèi)力驅(qū)動(dòng)“穿越”邏輯

作為消費(fèi)決策主導(dǎo)力量的女性用戶，“她經(jīng)濟(jì)”的成色也對(duì)基金重倉(cāng)股的估值帶來顯著影響，在過去三年多時(shí)間內(nèi)，QDII基金經(jīng)理持倉(cāng)的美股三大電商平臺(tái)，股價(jià)因“她經(jīng)濟(jì)”成色多寡構(gòu)成了三大平臺(tái)顯著的股價(jià)強(qiáng)弱，折射出機(jī)構(gòu)投資者在消費(fèi)低迷階段的選擇與回避。

“女性用戶是消費(fèi)的主要決策者，比如，小紅書可能也在尋求港股IPO，很多人經(jīng)常拿嗶哩嗶哩與小紅書進(jìn)行對(duì)比，而用戶畫像一邊倒指向女性用戶的小紅書的估值和盈利能力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于用戶畫像主要為男性的嗶哩嗶哩，這一點(diǎn)在港股上市公司快手的估值上也體現(xiàn)的很明顯”有頭部公募的基金經(jīng)理認(rèn)為，根據(jù)中金公司此前的研報(bào)，快手的用戶畫像主要體現(xiàn)為男性用戶、中年用戶，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抖音的用戶畫像相對(duì)均衡，女性用戶占比稍多，這種用戶畫像構(gòu)成了兩個(gè)平臺(tái)流量的巨大差別，從而在盈利能力、廣告投放、電商交易量以及估值上都有所體現(xiàn)。

QDII基金經(jīng)理對(duì)電商平臺(tái)特殊基因的區(qū)分，也使得在消費(fèi)表現(xiàn)低迷時(shí)獲得足夠的安全邊際，在投資者傳統(tǒng)印象中，幾乎對(duì)電商巨頭只剩下阿里巴巴與京東兩大上市公司之際，定位于女性電商的美股上市公司唯品會(huì)已連續(xù)穩(wěn)定盈利十二年，該公司近期發(fā)布的2024年財(cái)報(bào)下顯示全財(cái)年的平臺(tái)商品交易總額超過了2000億元，反映到股價(jià)表現(xiàn)上，自2022年至今的三年多時(shí)間內(nèi)，唯品會(huì)、京東、阿里巴巴的在美股市場(chǎng)股價(jià)漲幅分別為漲111%、虧35%、漲22%。

深圳地區(qū)一位基金經(jīng)理對(duì)此認(rèn)為，考慮到京東集團(tuán)最早是出身3C電腦硬件網(wǎng)站起家，平臺(tái)積累的女性用戶比例最少，而另一綜合性龍頭阿里巴巴早期主要依靠淘寶等女性用戶占比較高的網(wǎng)站，其在平臺(tái)經(jīng)營(yíng)策略上能夠吸引更多的“她經(jīng)濟(jì)”力量，而直接定位于女性用戶的唯品會(huì)則更加凸顯出消費(fèi)低迷時(shí)期，股價(jià)強(qiáng)勢(shì)反映出的“她經(jīng)濟(jì)”貢獻(xiàn)度。

上述基金經(jīng)理認(rèn)為，小米集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)上的股票成功，很大程度上是小米集團(tuán)吸引了越來越多的女性車主用戶，尤其是使用蘋果手機(jī)的女性用戶，這也得到小米官方的證實(shí)，顯示出用戶增量空間，挖掘“她經(jīng)濟(jì)”的投資思路是在消費(fèi)大盤的存量中挖掘增量主線，也就是增長(zhǎng)邏輯跑贏消費(fèi)大盤、二級(jí)市場(chǎng)上展現(xiàn)出獨(dú)立行情的那些賽道股，隨著女性用戶在經(jīng)濟(jì)支配能力上的提升、在消費(fèi)決策上開始日漸成為主導(dǎo)力量，“她經(jīng)濟(jì)”也體現(xiàn)出許多行業(yè)和公司在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新的需求變化和新營(yíng)銷思路的變化，即品牌調(diào)性變化和接近性吸引和鞏固消費(fèi)者的反復(fù)購(gòu)買，而“她經(jīng)濟(jì)”所展示的女性消費(fèi)活力和決策主導(dǎo)力量，也拉動(dòng)了相關(guān)上市公司的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)，并讓此類公司中具有顯著競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，在不同經(jīng)濟(jì)周期都可展現(xiàn)出相當(dāng)不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

校對(duì)：彭其華?????????????