券商中國
馬傳茂
2025-03-15 17:08
國內預定利率切換下，保險產品銷售迎來一波高峰，加上資本市場回暖，大型險企2024年年報業績不出意外很亮眼。
友邦保險剛剛披露的年報顯示，2024年新業務價值（NBV）同比增長18%，年化新保費提升14%，新業務價值利潤率提升1.9個百分點。難得的是，不僅在中國，還包括泰國、新加坡、馬來西亞等，友邦各個區域的NBV都獲得兩位數的增長。不過，新增16億美元的回購計劃略低于市場預期。
目前，備受市場關注的是，友邦保險的未來增量空間在哪里？NBV能否維持兩位數增長？這兩大焦點問題依然是影響估值的重要分歧點。
新業務價值同比增長18%
3月14日，友邦保險披露2024年年報，新業務價值（NBV）同比增長18%至47.12億美元，年化新保費提升14%至86.06億美元，新業務價值利潤率提升1.9個百分點達到54.5%。截至2024年6月30日，友邦保險集團總資產規模達到2890億美元（約合人民幣20920億元）。
從這份成績單來看，NBV企穩回升增長達到18%，除了最優秀代理人的直銷策略持續奏效之外，銀保等中介分銷渠道的效果更加突出。代理人直銷方面取得16%的新業務價值增長，銀保和中介分銷渠道的新業務價值增長達28%。
從市場分布來看，各大區域新業務價值均取得兩位數增長。其中，新業務價值最高的是中國香港，NBV達到17.64億美元，同比增長23%；中國內地NBV達到12.17億美元，同比增長20%；泰國、新加坡、馬來西亞等區域的新業務價值增長也都達到兩位數，分別為15%、15%、10%。
而中國，累計貢獻了友邦保險的年化新保費一半以上，同時也是新業務價值增長最快的區域。其中，中國內地由儲蓄產品向稅務優惠退休產品正面的組合轉移所帶動，而中國香港業務的本地客戶和中國內地訪客對NBV的貢獻基本相當，NBV分別增加24%和22%。
內涵價值方面，向股東返還資本后，友邦保險的內涵價值權益達716億美元，每股上升9%。內涵價值營運溢利為100.25億美元，每股上升19%。內涵價值營運回報為14.9%，較2023年的12.9%上升200個基點。按國際財務報告會計準則，稅后營運溢利為66.05億美元，每股上升12%。
友邦保險表示，每股稅后營運溢利自2023年至2026年的復合年均增長率目標為9%至11%，實現目標進展順利。
國金證券非銀金融夏昌盛團隊認為，友邦中國未來發展有三大增量：1）銀保獨家和戰略伙伴攜手共進，網點布局擴寬客群；2）緊抓稅優窗口，拓展中高產新客戶；3）展業區域自2024年來快速擴張，預計未來友邦中國的長期增長優于行業平均水平。友邦香港通關政策調整后，內地居民儲蓄需求旺盛疊加香港產品更高的分紅預期，新馬泰價值率整體穩定疊加新單保費穩定增長，未來NBV均有望維持雙位數左右增長。
回購略低于預期
去年，友邦保險曾發布優化的資本掛了政策及加大股份回購計劃。截至今年2月12日，友邦保險公告120億美元回購計劃已完成，因此市場對此預期較高。
當時披露的具體計劃包括：以年度產生的自由盈余凈額之75%作為目標派付率，自2024年全年業績起，每年通過股息和股份回購向股東返還資本；定期檢視資本狀況，并返還超出需要的資本，在現有股份回購計劃中增加20億美元至120億美元。
友邦保險每年通過“股份回購+股息”的方式回饋股東，此前多家賣方機構預測其在120億美元回購計劃完成之后，每年將新增20億美元的股份回購計劃，而最新披露的新一輪回購計劃只有16億美元，略低于市場預期。
不過，友邦保險公布末期股息為130.98港元/股，上升10%。這樣一來，友邦保險通過股息和股份回購向股東返還65億美元，部分也抵消了回購計劃不足的影響，股東回報率達到約6%。
責編：王璐璐?????
排版：劉珺宇????????
校對：彭其華?????????????
