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機(jī)構(gòu)指出，保險(xiǎn)行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行。儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，負(fù)債端預(yù)計(jì)顯著改善，長(zhǎng)期仍看好健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)發(fā)展空間。

核心邏輯

1.普通壽險(xiǎn)占比提升預(yù)計(jì)因增額終身壽銷售帶動(dòng)，分紅險(xiǎn)與健康險(xiǎn)占比有望提升。截至2023年末，行業(yè)保費(fèi)收入中普通壽險(xiǎn)占比57.1%；分紅險(xiǎn)占比20.5%；健康險(xiǎn)占比20.7%。普通壽險(xiǎn)占比提升主因居民對(duì)保本且投資安全性較高的產(chǎn)品需求提升，以及2023年預(yù)定利率下調(diào)，銀保渠道大力推銷增額終身壽產(chǎn)品。分紅險(xiǎn)產(chǎn)品在長(zhǎng)端利率持續(xù)下行、壽險(xiǎn)公司或?qū)⑼ㄟ^(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)緩解利差損的背景下，已經(jīng)成為行業(yè)轉(zhuǎn)型方向的一致預(yù)期；中高端醫(yī)療險(xiǎn)在DRG/DIP改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，需求或?qū)⑻嵘瑤?dòng)健康險(xiǎn)保費(fèi)的量?jī)r(jià)齊升，資源整合能力強(qiáng)的頭部公司有望受益。

2.資產(chǎn)端：宏觀政策逐步發(fā)力，市場(chǎng)回暖預(yù)期增強(qiáng)，險(xiǎn)企投資端壓力將同步緩解，投資收益預(yù)期改善。負(fù)債端：銀行存款利率持續(xù)下行，居民儲(chǔ)蓄需求旺盛、預(yù)定利率下行有望持續(xù)降低負(fù)債端成本，提升產(chǎn)品NBVM，險(xiǎn)企2025年一季度利潤(rùn)和NBV有望延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，繼續(xù)看好保險(xiǎn)板塊投資機(jī)會(huì)。

3.“車險(xiǎn)好投保”平臺(tái)運(yùn)行1個(gè)月，已有超11萬(wàn)輛新能源汽車成功投保。上海保險(xiǎn)交易所搭建“車險(xiǎn)好投保”平臺(tái)于1月25日上線。截至2月25日，平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶18.5萬(wàn)，首批接入的10家大中型財(cái)險(xiǎn)公司已通過(guò)平臺(tái)承保11.4萬(wàn)輛新能源汽車，提供保險(xiǎn)保障944.9億元。2月底第二批20家左右財(cái)險(xiǎn)公司將陸續(xù)接入平臺(tái)。保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，近期長(zhǎng)債利率已持續(xù)上行，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善、

4.上市險(xiǎn)企三季報(bào)業(yè)績(jī)同比高增，主要系權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)驅(qū)動(dòng)總投資收益回彈，壽險(xiǎn)業(yè)績(jī)彈性更高。展望2025年：1）在理財(cái)收益、定存利率下行的趨勢(shì)下，儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)仍具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)中向好；2）政策引導(dǎo)+代理人質(zhì)效改善，預(yù)計(jì)分紅險(xiǎn)成為重點(diǎn)發(fā)力方向；3）代理人企穩(wěn)疊加預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整細(xì)則落地，利好險(xiǎn)企價(jià)值表現(xiàn)；4）財(cái)險(xiǎn)行業(yè)格局有望優(yōu)化，集中度有望加速提升。

利好個(gè)股：

方正證券建議關(guān)注：中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《方正證券保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2024年中國(guó)保險(xiǎn)年鑒點(diǎn)評(píng)-銀保渠道快速擴(kuò)張，報(bào)行合一重構(gòu)渠道格局》

《東吳證券非銀金融行業(yè)跟蹤周報(bào)：長(zhǎng)債利率持續(xù)上行，利好保險(xiǎn)股》

《太平洋2025年非銀行業(yè)春季策略：積極政策下博弈非銀板塊中樞提升機(jī)遇》

校對(duì)：蘇煥文