中國基金報
張燕北
2025-03-12 14:26
機構指出，財政政策更加積極，貨幣政策適度寬松，重點領域化險力度不減，銀行基本面積極因素積累。市值管理加力重塑銀行估值，中長期資金入市利好行情兌現，繼續看好銀行板塊配置價值。
核心邏輯
1.政府工作報告對于宏觀政策定調積極，預計在積極財政政策下，銀行全年資產規模增長有望保持平穩；貨幣政策適度寬松、利率傳導機制進一步暢通下，凈息差壓力可控、預計全年降幅收窄；房地產、地方平臺、經營貸等重點領域風險預期改善，預計銀行盈利有望保持平穩，看好經濟預期邊際改善帶來的估值修復。中期來看，在利率中樞下行趨勢下，銀行高股息配置價值繼續突出。資金層面，政策持續鼓勵中長線資金入市，預計未來保險資金、ETF被動資金將延續穩定增長，有助于支撐銀行估值。
2.當前進入穩增長政策密集落地期，寬貨幣先行，寬財政緊隨，地方化債顯著提速，對2025年銀行基本面產生深刻影響；財政政策力度加碼，支撐社融信貸并提振經濟預期，順周期品種有望受益；廣譜利率下行區間，銀行凈息差短期承壓，但高息存款進入集中重定價周期疊加監管對高息攬存行為持續整治，對2025年銀行息差形成重要呵護；2025年是銀行資產質量夯實之年，政策托底下，房地產、城投資產風險預期有望顯著改善，風險暴露和處置較為充分的部分個貸品種也有望迎來資產質量拐點。
3.基于銀行板塊量化回測結果看：低估值策略小幅貢獻超額收益，同時可有效降低回撤；基本面因子中，高ROE和高“撥貸比-不良率-關注率”策略表現占優，而高盈利改善策略表現不佳；所有策略中，基于基本面+估值因子的高ROE/PB和高“（撥貸比-不良率-關注率）×股息率”策略，2011年以來累計超額收益均達到300%且超額穩定，反映“質優”與“價美”對銀行股投資的重要性。兩會期間，金融政策的取向指向了較為穩定的息差預期，重點領域化險政策亦助力銀行信用風險改善，政策環境有望為銀行提供穩定向好的經營環境。預計人民幣大類資產再配置視角下，上半年銀行板塊仍有高確定性的回報行情。
利好個股：
銀河證券建議關注：工商銀行、建設銀行、郵儲銀行、江蘇銀行、常熟銀行等。
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《東方證券銀行行業深度報告：如何估測債券收益率波動對銀行業績的影響？》
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校對：王錦程
