證券時報網
王一鳴
2025-03-12 14:39
自2月下旬起，聚酯鏈相關期貨品種價格持續下行，進入3月價格則進一步加速下跌。期貨日報記者觀察到，截至3月11日，PTA主力合約TA2505跌破4800元/噸，逼近前低；PX主力PX2505合約跌破6700元/噸，創上市以來新低；乙二醇主力EG2505合約也跌至4500元/噸，創出近幾月來新低。
記者采訪了解到，聚酯鏈相關期貨品種集體下跌，主要核心邏輯是成本端塌陷和需求表現不及預期。
“特朗普上任美國總統后，再次打響貿易戰，先后對我國加征兩次10%關稅，對我國織造出口影響較大，高額關稅使低價訂單流失，節后需求恢復不及預期，織造庫存壓力大，出口訂單表現不佳，織機負荷回升高點不及預期。”紫金天風期貨高級分析師劉思琪表示，美俄會談、俄烏沖突緩和、美國經濟數據表現偏差、對加拿大和墨西哥加征關稅的不確定性，使全球需求衰退預期再起。“受地緣沖突溢價下降和OPEC+計劃4月恢復供應的影響，原油持續大幅下跌，節后布油從76美元/桶附近一路下行，一度跌破69美元/桶，創出近半年來低點。”她稱。
從需求端來看，節后織造端內外銷訂單相對偏弱，疊加坯布庫存偏高，直至今年3月上旬，江浙加彈、織造、印染負荷均不及去年同期。“剛需支撐偏弱以及聚酯產品庫存高位，使聚酯綜合負荷提升緩慢。目前，聚酯綜合負荷仍不到90%。”廣發期貨能化首席分析師張曉珍說。
受成本塌陷以及需求端整體偏弱拖累，疊加產業鏈上游負荷高位運行，使聚酯產業鏈短期承壓。從品種具體表現來看，PTA和PX領跌聚酯板塊，這兩個都屬于油化工且整體處于供應寬松格局，因原油下跌疊加自身缺乏驅動，跟隨原油大幅走弱。
“節前PX和PTA供需預期轉好，但隨著關稅增加，需求表現偏弱，汽油季節性改善有限，前期調油預期也沒有兌現，這是PTA和PX領跌板塊的主因。”劉思琪表示，相較于PTA，PX跌幅更大，PTA盤面加工費有所修復。3月PX檢修計劃不多，美國調油需求旺季預期下未出現明顯增長，其供需端較PTA更弱，整體表現偏差。
不過，二季度PX供需預期并不悲觀。張曉珍認為，二季度在亞洲PX裝置檢修預期下，PX平衡表整體存去庫預期。從PTA來看，經過1—2月PTA季節性累庫，節后PTA加工費大幅壓縮，疊加需求端恢復緩慢，國內PTA裝置檢修計劃增加且陸續兌現，以及下游聚酯負荷逐步提升，3月開始PTA平衡表開始去庫，預計二季度PTA去庫幅度進一步擴大。“隨著PTA供需逐步好轉，PTA現貨基差將逐步走強，目前已從節后的TA2505-68擴大至目前的TA2505-28，走擴了40元/噸。”張曉珍稱。
“從聚酯鏈的基本面來看，短期頹勢或難以改善。”張曉珍表示，一方面，美國對多個國家實施關稅政策，市場擔憂可能對全球經濟及需求形成拖累，疊加OPEC+計劃4月開始逐步增產，油價短期無明顯利好提振；另一方面，節后聚酯及織造端市場表現一直溫吞，市場心態整體偏弱。
目前來看，“金三”表現尚不明朗，仍處于偏弱運行，且在成本端持續偏弱下，下游下單和采購更加謹慎，疊加坯布自身高庫存，部分加彈、織造的開工積極性可能會受到影響。
對此，劉思琪認為，成本偏弱下，聚酯鏈自身基本面矛盾很難帶來持續向上驅動。
在張曉珍看來，如果終端需求有一定好轉，在“金三銀四”之際，隨著織造端開工率或可持續，滌絲剛需維持，加上3月中下旬幾套瓶片裝置計劃開啟，聚酯綜合負荷或有進一步提升空間。“在原料PTA供需偏緊格局以及二季度亞洲PX裝置檢修逐步兌現的情況下，產業鏈價格或受到支撐，但絕對價格上仍需要油價配合。”她稱。
同樣，一德期貨分析師鄭郵飛也認為，短期聚酯板塊能否企穩還是需要看成本原油端，聚酯產業鏈PX、PTA估值其實并不高，如果原油企穩，原料PX、PTA亦可能跟隨企穩，同時油價企穩反彈亦可激發終端的一部分補貨需求，對聚酯鏈需求有一定支撐。
此外，市場也還需要關注終端訂單情況。“短期看，美加征關稅導致由于成本轉嫁問題終端訂單缺失，這種狀態可能要維持一段時間，待新的貿易流重新平衡后，關稅影響或趨于消散。”鄭郵飛表示，短期原油出現大幅反轉以及需求出現大幅走高的概率較低，5月前可能仍以震蕩偏弱的思路對待。
