證券時報
張達
2025-03-10 21:29
政策引導疊加企業融資需求旺盛，界面新聞記者關注到，開年以來，產業債一級市場發行量較往年明顯活躍。
通常意義上，產業債是指用于產業項目但除去城投債部分的信用債。債券發行主體通常有較強的自主經營能力、盈利能力及現金流產生能力，發行主體涵蓋國企、民企、外企等企業類型，行業層面遍布制造業、能源業、交通運輸業等多個維度。
Wind顯示，截至3月6日，2025年以來，全市場共計發行1791只產業債，累計發行規模1.70萬億元，發行規模創近五年之最；發行數量和發行規模同比分別增長9.92%和20.28%。
其中，交易所發行上市的產業債數量更是同比增長40.36%至413只，發行規模較去年同期提升28.52%至3691.08億元。
中信證券首席經濟學家明明對界面新聞表示，近年來市場利率中樞整體下行，信用利差壓縮，債券發行利率降低，企業融資成本顯著下降，吸引了更多企業通過發行產業債來籌集資金。
Wind顯示，截至3月6日，有發行利率統計的1702只（不含資產支持票據以及尚未更新數據的產業債）產業債的發行利率均值為2.27%。這一平均發行利率已較2024年同期下降55個bp，較2023年同類數據減少116個bp。
“盡管年初債券市場出現一些調整，但目前信用債融資成本與貸款相比仍具性價比，預計2025年優質央國企產業債發行將繼續保持較高增速?！痹跂|方金誠研究發展部執行總監于麗峰看來，隨著城投轉型和“退平臺”的加速，城投企業加速向產業投資、園區運營、城市服務等領域轉型，也將進一步推動產業類地方國企債發行規模的增長。
國信資管統計，2024年產業債發行約9.20萬億元，凈融資額1.69萬億元，相比2022、2023年供給和凈融資額均有所放量。其中非銀金融、公用事業、交通運輸、建筑裝飾、煤炭石油行業的債券發行量合計占比達2/3，凈融資額占比約達72%。
界面新聞記者了解到，開年后，監管層面對于產業債的關注已顯著提升。
1月13日，中國證監會召開2025年系統工作會議部署新的一年重點工作時便表示，要強化功能發揮，有力支持經濟回穩向好，并特別明確“提高產業債融資比重”。
2月28日，上海證券交易所副總經理苑多然在金融支持民營企業高質量發展座談會上也表示，加大對民營企業債券融資的支持力度，包括支持產業企業發行中小微企業支持債、高成長產業債等重點產品。
今年兩會期間，政府工作報告多次強調了對民營經濟、科創企業的融資支持，同時提到要加快多層次債券市場發展，籌劃在未來適時推出債券科技板。
多維度監管鼓勵以及政策信號釋放下，多位受訪人士向界面新聞記者表示，看好今年有關于產業升級領域的產業債方向新增融資。
“一方面，聚焦傳統產業改造升級和數字化轉型相關主體產業債融資或依然可觀。包括電力、化工、煤炭、裝備、有色這些傳統產業在所有產業類融資中占據絕對比重，融資體量有望維持較高水平?！敝姓\信國際研究院執行院長袁海霞認為。
“另一方面，創新領域、新興領域融資也有望增長。今年政府工作報告首提培育‘具身智能’、‘6G’產業，支持獨角獸企業、瞪羚企業發展，相關企業產業債融資或可期待?！痹Ｏ急硎?。
明明認為，產業債的行業集中度可能會有提升，更加集中在先進制造業、專精特新等重點領域，這些領域對資金需求大，且符合國家產業政策導向。
以中國國家鐵路集團有限公司為例，開年以來，該公司已在滬深交易所發行四只債券。
公司債券募集說明書披露，公司本次債券募集資金總額為3000億元，其中800億元投資于鐵路建設項目，250億元用于裝備購置，1950億元用于債務結構調整。
此外，近期，海南華鐵（603300.SH）在上交所成功發行3.6億元的高成長產業債券“25華鐵01”。
據悉，該債券是設備資產管理行業全國首單公司債券。債券由華安證券擔任主承銷商，債券部分募集資金將用于采購基于人工智能模型訓練及推理的算力設備。
然而，在一級市場產業債發行放量提質明顯的背景下，二級市場層面，界面新聞記者從業內獲悉，產業債流動性始終存在活躍度低的問題。
據明明分析，銀行在產業債券的購買中占主導地位，進行交易的需求較低。除銀行資金以外，目前參與產業債投資的投資者還有保險公司、券商、基金等機構投資者，這些機構對高信用等級產業債的需求依然旺盛。
“低利率環境下‘資產荒’格局延續，機構投資者考慮到安全性與性價比，對央企、國企發行的中長期產業債配置需求較高。”袁海霞認為。
就后續投資機會而言，國信資管分析，當前，存量產業債外部評級以中高等級為主，相比于城投債，產業發行人普遍行政層級較高、規模較大；品種上，長短期限品種較為齊全，不乏超長久期成交活躍的高等級券種，在過去一年的利率長久期行情中此類品種也表現良好。
“央企和地方國企存在一定的加杠桿空間，后續新增規模可觀。近兩年產業新發主體有一定增量，首發或有一定溢價，如一二級套利策略、投資央企永續債策略等?！眹刨Y管表示。
投資風險層面，于麗峰認為，經歷了三輪“違約潮”以后，產業債中的高風險發行人逐步出清，近兩年產業債違約風險整體較低。
與此同時，于麗峰提到，隨著信用債資產荒的持續演繹，目前產業債的信用利差、等級利差、期限利差等均處于歷史較低水平，投資者需對債券市場和發行人基本面情況保持關注，防范債券市場調整、發行人基本面惡化導致的估值波動、信用分層等風險。
