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日前，鉑科新材披露了定增獲配名單，交銀施羅德基金、諾德基金和財(cái)通基金等均有參與。

作為“折價(jià)入股”的工具，定增業(yè)務(wù)年內(nèi)再度吸引公募基金踴躍認(rèn)購(gòu)。且記者發(fā)現(xiàn)，具備折扣優(yōu)勢(shì)的定增項(xiàng)目常常被基金經(jīng)理用來(lái)攤薄成本以拉低成本價(jià)，多只基金一邊參與定增，一邊在二級(jí)市場(chǎng)減持原有股份以博取“打折收益”。

定增業(yè)務(wù)活躍

Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)至今，已有綠的諧波、東宏股份、北方銅業(yè)等多只個(gè)股披露了定增獲配名單，且吸引了包括今年以來(lái)已有興證全球基金、華夏基金、招商基金等多家公募的認(rèn)購(gòu)，當(dāng)前累計(jì)額度已到達(dá)2.5億元。

如興證全球基金旗下5只基金（不同份額合并）參與了東宏股份的定向增發(fā)，持股數(shù)量總計(jì)184.06萬(wàn)股，成本總額為1800萬(wàn)元；華夏基金旗下2只基金參與了北方銅業(yè)的定增，且招商基金旗下多只產(chǎn)品參與綠的諧波的定增當(dāng)前已有約57%比例的浮盈。

財(cái)通基金解讀近期公募參與定增業(yè)務(wù)有三方面特征：一是政策環(huán)境持續(xù)寬松。比如，政策放寬了跨界并購(gòu)限制，并簡(jiǎn)化了審核流程，公開信息顯示，深交所在“并購(gòu)六條”后同步修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》，新增簡(jiǎn)易審核程序相關(guān)機(jī)制，對(duì)符合條件的重組項(xiàng)目精簡(jiǎn)審核流程，縮短審核注冊(cè)時(shí)間，多措并舉鼓勵(lì)上市公司規(guī)范實(shí)施并購(gòu)重組、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

二是并購(gòu)重組活躍度持續(xù)提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，自“并購(gòu)六條”出臺(tái)到2024年年底，3個(gè)多月的時(shí)間里，A股上市公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案逾70單，占2024年全年比例超過(guò)一半；在“并購(gòu)六條”出臺(tái)5個(gè)月左右，達(dá)到100單，并購(gòu)重組活躍度明顯提升。

三是并購(gòu)熱點(diǎn)向科技與高端制造集中。其中，集成電路、人工智能、高端裝備、生物醫(yī)藥等行業(yè)成為并購(gòu)熱點(diǎn)，公用事業(yè)、機(jī)械設(shè)備等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

定增成為“降本”利器

天相投顧認(rèn)為，公募基金參與定增主要有兩方面考慮。首先，如果公募基金產(chǎn)品原本就想投資于某一標(biāo)的并長(zhǎng)期持有，那么通過(guò)定增的方式參與相當(dāng)于額外獲得了一定的折價(jià)率，降低了投資成本；其次，市場(chǎng)上部分基金專注于定增策略，通過(guò)研究個(gè)股標(biāo)的以及市場(chǎng)情況，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與個(gè)股的折價(jià)收益中做出權(quán)衡，當(dāng)性價(jià)比較高時(shí)則參與，以期獲得回報(bào)。

數(shù)據(jù)也佐證了這一觀點(diǎn)，券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，具備折扣優(yōu)勢(shì)的定增項(xiàng)目常常被基金經(jīng)理用來(lái)攤薄成本以拉低成本價(jià)，多只基金一邊參與定增，一邊在二級(jí)市場(chǎng)減持以博取超額收益。

去年5月份，新鄉(xiāng)化纖定增募集資金8.55億元擬用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸高品質(zhì)超細(xì)旦氨綸纖維項(xiàng)目三期工程、年產(chǎn)一萬(wàn)噸生物質(zhì)纖維素纖維項(xiàng)目，獲配的機(jī)構(gòu)包括了財(cái)通基金、長(zhǎng)城證券、諾德基金和博時(shí)基金等，發(fā)行價(jià)格為3.72元/股。

其中，博時(shí)價(jià)值臻選以1500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)約403萬(wàn)股，截至二季度末，該基金共計(jì)持有735.7萬(wàn)股，這意味著該基金通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入300余萬(wàn)股，且持有成本大概率高于3.72元的定增成本，因此參與定增無(wú)疑攤薄了持有成本；三季度內(nèi)基金經(jīng)理隨即減持了原本持有的股份，到了四季度定增股本解禁之時(shí)則將該公司賣出了重倉(cāng)股名單。

易方達(dá)瑞程參與中信博定增亦是類似情況。中信博作為易方達(dá)瑞程連續(xù)11個(gè)季度的重倉(cāng)股，并連續(xù)多個(gè)季度占據(jù)頭號(hào)重倉(cāng)股的位置。在去年四季度內(nèi)，中信博的定增項(xiàng)目上，易方達(dá)瑞程認(rèn)購(gòu)了21.6萬(wàn)股，但整個(gè)四季度內(nèi)持有股份甚至減少了4000股，這意味著該基金以68.6元認(rèn)購(gòu)股份后，又大概率以更高的價(jià)格減持—整個(gè)四季度內(nèi)中信博股價(jià)多在70至90元之間波動(dòng)。

亦需警惕浮虧

雖然有“折扣優(yōu)勢(shì)”，但定增并非穩(wěn)賺不賠，如去年一月份落地的金辰股份成本價(jià)格約為44.39元/股，截至今年2月28日定點(diǎn)復(fù)權(quán)股價(jià)還剩26.95元，浮虧高達(dá)39%。

此外，2024年至今有公募參與的定增項(xiàng)目中，曲美家居、弘元綠能、千味央廚和裕興股份等四單當(dāng)前浮虧也超過(guò)了30%。

天相投顧人士表示，從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，如果定增的折扣收益無(wú)法覆蓋鎖定期內(nèi)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，則投資標(biāo)的有可能在限售期內(nèi)跌穿定增價(jià)格，造成投資虧損，這種情況往往發(fā)生在市場(chǎng)行情不佳或個(gè)股出現(xiàn)特異性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)。因此，由于鎖定期的存在，公募產(chǎn)品可能無(wú)法及時(shí)止損造成虧損持續(xù)擴(kuò)大，這也是參與定增存在的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，華南某接受采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，以組合投資、多資產(chǎn)類別的方式參與定增市場(chǎng)更加重要，如若面臨行情震蕩，個(gè)股投資破發(fā)概率或高于以往，定增個(gè)股投資的擇時(shí)亦比以往更為重要。“參與定增的公募仍需理性參與，不博單票，對(duì)個(gè)股基本面、估值等多個(gè)維度需要均衡考量，參與定增投資一定要做組合，安全性重于收益率。”

但隨著并購(gòu)重組概念的興起，從近期市場(chǎng)觀察來(lái)看，財(cái)通基金認(rèn)為，并購(gòu)重組預(yù)案公告對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的正向影響基本是有效的，但二級(jí)交易和一級(jí)半定增投資中項(xiàng)目篩選邏輯還是有一定的區(qū)別，二級(jí)交易有短期的事件驅(qū)動(dòng)，有概念，有價(jià)值，有趨勢(shì)，更具多樣性，開始以日為維度選票，然后逐步分化。“一級(jí)半定增投資因鎖定期的原因可能需要更多的關(guān)注本次并購(gòu)重組帶來(lái)的公司基本面的改觀及公司的戰(zhàn)略意圖，起碼是以半年起的維度來(lái)?yè)衿保唐诘墓蓛r(jià)波動(dòng)可以側(cè)面作為市場(chǎng)對(duì)于本次并購(gòu)重組優(yōu)劣認(rèn)知的參考。”財(cái)通基金表示。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：陶謙