證券時報網
2025-02-24 10:21
即使變數很多，但依然全面看多！
據高盛最新研報，維持對中國A股和H股的增持立場，稱人工智能驅動的增長和流動性支持是關鍵催化劑。分析師預計，H股將進一步受益于人工智能的進步，而A股還有追趕空間，從而有可能縮小業績差距。
高盛認為，隨著全球基金加大對中國的投資，H股仍可能是首選，盡管A股短期內可能會出現改善的勢頭。預計未來三個月A股表現將優于H股，A股對H股的溢價率已從三個月前的34%收窄至14%。如果回到過去一年的平均水平，A股可能有10%左右的上漲空間。
高盛全面看多
自今年1月，DeepSeek-R1發布以來，市場對于中國資產的情緒看漲。高盛的數據顯示，自1月低點以來，MSCI中國指數已上漲26%，其中以恒生科技指數為代表的中概互聯網板塊上漲了31%，而A股僅溫和上漲7%。
華爾街見聞援引高盛最新一期報告指出，當A股與H股收益差距超過15%時，市場領導地位有95%的概率出現反轉。基于此，高盛認為在估值優勢和政策預期支撐下，A股有望在未來三個月內迎來追趕反彈，預計將有2%的超額回報。
A股相對H股的估值溢價已從三個月前的34%收窄至目前的14%。如果回升至過去一年的平均水平，意味著A股估值有約10%的上升空間。
A股估值優勢顯現。高盛的A-H市場輪動模型表明，未來三個月內市場領導權可能會發生輪動，預計A股將有2%的超額回報。過去三個月A股與H股的回報差距擴大至15%，達到歷史范圍的99%分位數，這是自2018年以來第二大回報差距——僅次于2022年11月至2023年2月期間MSCI中國指數超過CSI300指數的30%的超額回報。
高盛表示，歷史上，A股與H股的3個月相對回報通常在±10%范圍內波動，當相對回報超出這一范圍時，有很高的概率發生反轉。經驗表明，當A股與H股的回報差距超過15%時，市場領導地位有95%的概率發生逆轉。
高盛的數據顯示，MSCI中國和CSI300的市盈率分別為11.5倍和13.1倍，AH估值溢價已從三個月前的34%收窄至14%，如果反彈至過去一年的平均水平，這表明A股的估值重估空間約為10%。
高盛還認為，支持性的國內政策也將利好A股表現。即將召開的“兩會”將重申擴張性財政政策立場，并提供更多實施細節，這可能推動A股回報超過H股，因為A股對政策聲明的敏感性更高，且行業分布更廣泛。在資金流動方面，隨著全球基金進一步增加在中國的配置，H股可能會繼續受到青睞，而如果國內零售投資者更多地參與，A股可能會得到支持。
重估行情進一步擴散？
從今天早上的盤面來看，雖然周末有一些不利因素，但市場整體依然較強。上漲個股一度超過3200只，這超過上周五收盤時的數據。
華泰證券指出，上周A股震蕩上行，阿里財報超預期帶動下半周科技板塊繼續上行，中國資產重估行情或進一步擴散：第一，產業、地產、民企營商環境等積極因素繼續涌現，阿里財報超預期有望推動AI主題投資向產業賽道投資過渡；第二，全球資金在中美權益資產之間再平衡，目前主動配置型外資對本輪行情參與程度仍不高，若后續長線外資回流，外資偏好的國內優勢產業和高ROE資產或受益；第三，參考過往產業周期行情，產業邏輯強化或帶來擁擠度中樞抬升，當前或可適當放寬對擁擠度的容忍度。配置上，電子、傳媒等擁擠度較高，繼續在科技內部高低切，關注醫藥、金融等受益于AI的低位板塊。
光大證券研報表示，近日港股阿里巴巴發布財報，以及外資集體唱多中國科技股，AI題材的市場熱度也再度被點燃。市場成交量也再度回到2萬億狀態，可謂量價齊升。在增量資金跟上，市場量能充沛及市場情緒高亢情況下，短期AI結構性行情有望持續。3月重磅會議召開前，或仍將是題材股的活躍期。同時也可關注有政策預期的低位補漲方向，后續有望迎來輪動。
從整體上看，市場情緒依然不錯，牛市氣氛較為深厚，未來預期也向好。不過，從以往的經驗來看，隨著成交量的上升和前期題材股的充分發酵，市場的波動可能也會加大。在這種背景之下，可能需要適當控制回撤風險。
校對：王蔚
