證券時報網
黃翔
2025-03-11 00:19
潘悅 制圖
在政策層面的大力支持和鼓勵下，A股上市公司市值管理制度紛紛落地。同花順數據顯示，截至記者發稿，已有70多家A股公司公告披露了其市值管理制度，還有不少公司表示自己的市值管理制度正醞釀出臺。業內專家認為，上市公司市值管理制度的落地意義重大，有利于上市公司質量與投資價值提升，也有助于推動中國資本市場持續健康發展。但專家同時也提醒稱，需謹防部分上市公司大股東與相關機構及個人相互勾結進行“偽市值管理”。
多家公司披露市值管理制度
為切實推動公司提升投資價值，維護公司及投資者的合法權益，建立市值管理制度正成為當前諸多A股公司的重點工作。近期不少上市公司發布公告，披露了公司最新制定的市值管理制度。
記者根據同花順數據梳理上市公司公告發現，截至2月18日記者發稿，已有73家A股公司公告披露了其市值管理制度；其中，自2024年11月中旬以來公告市值管理制度的上市公司則有62家，占比超八成。還有部分公司即將出臺市值管理制度，央企控股上市公司更是成為其中主力。記者注意到，目前已有南方航空、招商積余、一汽解放等多家央企控股上市公司發布公告，稱公司董事會已審議并通過了制定市值管理制度的議案。此外，另有一些上市公司，雖暫時還沒出臺相關制度，但已制定了估值提升計劃，如華泰股份、濱化股份等。
監管要求是諸多上市公司市值管理制度落地的重要原因。2024年11月15日，證監會發布實施了《上市公司監管指引第10號——市值管理》，明確了上市公司董事會、董事和高級管理人員等相關方的責任，并對主要指數成份股公司制定市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃等作出專門要求。2024年12月17日，國務院國資委發布《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》，要求中央企業將市值管理作為一項長期戰略管理行為，健全市值管理工作制度機制，提升市值管理工作成效。
從具體內容來看，上述A股公司制定市值管理制度的出發點也基本相似，即提升公司投資價值，進一步加強與規范公司的市值管理行為，維護公司及廣大投資者的合法權益，積極響應監管政策號召。業內專家認為，上市公司紛紛出臺市值管理制度，釋放出積極的信號。
“在證監會發布了有關市值管理的指引之后，多家公司積極響應并披露了自己的市值管理制度，表明上市公司對監管政策的重視程度以及提升自身治理水平、優化股東回報的意愿。市值管理不僅僅是為了短期股價的表現，更是一種長期戰略，旨在通過改善公司基本面、增強企業競爭力和透明度等措施來實現公司內在價值的最大化。”南開大學金融發展研究院院長田利輝說道。
中國市場學會金融委員、允泰資本創始合伙人付立春則認為，這反映了市場對透明度和合規性的需求在不斷增加，也意味著公司在治理結構、信息披露以及股東價值管理方面更加重視。
多種工具齊發力
具體來看，各個公司的市值管理制度也是略有差異。例如遼港股份的市值管理制度提出，公司應當聚焦主業，提升經營效率和盈利能力，同時可以結合自身情況，綜合運用幾種方式促進公司投資價值合理反映公司質量，包括并購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購、公司治理和其他合法合規的方式。此外，還提出了市值管理監測預警機制及應對措施，指出當公司出現股價短期連續或者大幅下跌情形時，根據市場情況和公司財務狀況，在必要時采取股份回購、現金分紅等市值管理方式穩定股價。
福德科技的市值管理制度中提出了市值管理的五大基本原則，即系統性、科學性、規范性、常態性、主動性等原則。同時表示公司可以結合自身實際情況，綜合運用并購重組、股權激勵、現金分紅等多種方式提升公司投資價值。而在順網科技的市值管理制度中，關于市值管理的主要方式，除了前述的幾種方式外，還有經營提升、股份回購和股東增持。
從具體數據來看，上市公司市值管理的“工具箱”非常豐富，各個公司行動積極，并購重組、回購增持、股權激勵、現金分紅等多種工具齊發力。
證監會數據顯示，2024年，A股市場披露并購重組交易2131單；上市公司實施分紅2.4萬億元、回購1476億元，均創歷史新高。同時，為配合做好上市公司市值管理，2024年10月，中國人民銀行會同中國證監會、金融監管總局創設了股票回購增持再貸款政策工具，鼓勵銀行發放信用貸款，充分滿足上市公司市值管理的融資需求。2024年全年，上市公司披露回購增持計劃近3000億元。政策工具實施以來，已有超300家上市公司發布使用銀行貸款回購增持公告，市值百億以上公司占比超四成，政策工具的帶動效應逐步顯現。股權激勵方面，同花順數據顯示，2024年A股公司發布747起股權激勵計劃，選擇第二類限制性股票作為激勵標的物的方案數量占比持續提升，已超過40%，同時，激勵人數明顯擴容，有20多家上市公司的激勵對象超過1000人，深信服、海大集團的激勵對象則分別達4357人、3655人。
2025年以來，A股公司的增持回購熱潮仍在持續。同花順數據顯示，截至記者發稿，今年已有421家A股上市公司發布了回購方案，擬回購資金上限合計達633.76億元；此外，還有66家公司發布了73份股東增持計劃，擬增持金額上限合計為82.76億元。A股市場的并購重組也正進行得如火如荼，今年以來已有260家公司披露了287個并購事件，交易標的總價值合計超過千億元。另外，年內上市公司還發布了87起股權激勵計劃，深信服和華友鈷業的激勵對象都超過1000人。
有助于市場平穩健康發展
業內專家認為，上市公司市值管理制度落地的意義重大，不僅有利于上市公司質量與投資價值提升，也有助于推動中國資本市場持續健康發展。
“上市公司紛紛披露市值管理制度的現象，反映了市場參與者對于規范化的市值管理需求日益增長，也顯示了資本市場生態環境正在向更加健康、透明的方向發展。”田利輝認為，對于上市公司而言，市值管理制度的建立有助于提升其整體管理水平，促進公司內部治理結構的完善，并促使管理層更加關注公司的長期發展戰略與價值創造；對于A股市場而言，隨著越來越多的上市公司實施市值管理制度，市場的投資環境將得到顯著改善。這不僅能夠提高市場的效率，減少信息不對稱帶來的風險，還有助于推動資本市場的健康發展，形成良好的示范效應，鼓勵更多企業參與到規范化管理中來；對于投資者而言，市值管理制度的規范實施能夠增加市場透明度，為投資者提供更準確的投資參考依據。同時也增加了市場的公平性，保護了中小投資者的利益。
付立春也認為，市值管理制度的落地，不僅有助于提升上市公司的治理水平和透明度，增強企業的長期競爭力，也意味著A股市場治理結構的逐步完善，市場對企業的信任度會提高，有助于市場的穩定發展。同時，還為投資者提供了更多的信息和更透明的投資環境，幫助其做出更加理性、長遠的投資決策。
中金公司分析師李求索等人也在研報中表示，良性的市值管理行為一方面有助于提升上市公司的內在價值與經營質量，提升資本市場的可投性；另一方面，有助于推動上市公司質量、投資價值與市值的統一，提升資本市場的有效性。這有助于推動A股市場逐步實現投資端與融資端的良性循環，不斷提升市場的吸引力、競爭力和內在穩定性。
此外，還有專家提醒稱，要謹防部分上市公司大股東與相關機構及個人相互勾結進行“偽市值管理”。例如，東北證券分析師董晨就提出幾種需注意的情形：一是部分上市公司巨額分紅，可能涉及大股東利益輸送等問題；二是過度分紅和回購可能擠壓企業投資擴張空間，損害公司長期價值；三是部分上市公司同步實施回購與大股東減持，涉嫌不公平交易與利益輸送；四是若股權激勵達成條件過低，可能成為管理層圈錢的工具；五是高溢價并購、忽悠式重組等情形頻現，嚴重傷害普通投資者權益；六是誤導、夸大式信息披露配合股東減持套現，擾亂市場交易秩序。
