中國基金報
2025-02-22 12:03
機構指出，白酒仍在筑底階段，低預期與低估值背景下配置價值凸顯。產業層面白酒企業已進入深度調整期，行業需求下行的結果已由終端經渠道傳導至廠家，體現為酒企公司報表業績增速放緩。
核心邏輯
1、多數企業尊重市場客觀規律，調節供應量以適應當前行業狀態，2024年下半年行業典型特征是酒企以業績來換取渠道秩序的良性發展。2025年春節白酒動銷分化更加明顯，一方面高端白酒與大眾白酒表現較好；另一方面渠道已經深度調整的酒企動銷層面已有邊際向好趨勢。考慮到2025年一季度后酒企將面臨低基數環境，業績下行趨勢可能放緩。婚宴市場的修復以及疊加可能出現的刺激消費政策的加持，預計年內白酒市場環境可能穩中有升。當前白酒市場預期普遍偏低，機構持倉處于低位，估值也在底部區間。同時考慮到國企分紅率有提升趨勢，當前白酒板塊具有較好的底部配置價值，可增加關注。
2、行業去庫穩價，政策需求共振。春節過后這2周，白酒整體價盤較平穩，酒企控貨動作效果初顯。近1周，不少白酒單品批價保持平穩。近幾年酒企相較于銷量和渠道擴張，愈發重視消費者培育和實際動銷。近期伴隨著“兩新”政策加力擴圍、地產銷售出現企穩信號，消費有望逐漸回暖，持續看好需求與政策共振。隨著后續需求升溫，行業去庫表現有望持續改善。目前白酒行業低預期、低配置、低基本面的三低特征凸顯，供給端企業動作日趨理性，需求端行業動銷逐漸轉暖，中長期維度把握配置機遇。
3、1月白酒線上消費表現較弱，子行業中預調雞尾酒表現較好，預計白酒有望在經濟回暖消費復蘇階段實現報表業績持續修復，當前估值與預期均處于低位，可擇機低位進行配置。
利好個股
國泰君安認為，從開門紅表現看白酒需求仍較弱、節后總體平穩，近期股價走勢已基本反映市場悲觀預期，伴隨政策預期回暖，白酒板塊有望迎來一輪估值修復，建議增持：1）動銷較好龍頭——山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣等；2）相對穩健標的——五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒等，港股珍酒李渡。
本文內容精選自以下研報：
《【開源食飲】白酒筑底具備配置價值，大眾品成長性思路選股——行業周報》
《國盛證券食品飲料周觀點：白酒去庫穩價，零售調改擴圍》
《【國泰君安食飲】白酒行業更新：預期轉暖，估值修復》
校對：王蔚
