證券時報網
2025-03-11 23:10
編者按：在人類歷史過去的300多年間，從蒸汽機，到電力和內燃機，再到半導體和互聯網，以及今天興盛而來的人工智能（AI），每一個新物種的誕生都帶來偉大的產業革命，并在資本市場和公募行業孕育出巨大的投資機會。產業技術變革映射到中國基金業也體現出公募賦能產業生產力的互惠生態。
隨著人工智能技術的不斷突破，公募基金經理意識到AI的賽道投資機會，正逐步從后臺的硬件轉入面向前臺用戶的軟件應用，并賦能、翻新、重塑幾乎每一個擁抱變革的行業。跨學科融合與學科交叉使得新物種顛覆了傳統的想象力和增長邏輯，這種對行業定義與內涵的重塑，不僅悄無聲息引導33萬億公募行業資金的賽道倉位選擇，也使得原先被估值邏輯所定義、限制的很多行業，都開始孕育新的賽道生命周期，以及巨大的估值切換力量。
在資本市場冷宮里待了三年的醫療賽道和醫療基金經理，未曾想到自己正因為學科交叉，迎來一次逆天改命的故事翻新。
AI技術和應用的迅速突破，使得公募基金經理此前苦苦重倉的醫學行業與計算機學科的交叉融合，成為AI重塑下的醫療賽道正迎來行業定義和內涵的革命性變化。DeepSeek在軟件應用端的爆火、計算機賽道基金經理反手買入重倉醫療股，以及華爾街明星基金經理“木頭姐”在AI醫藥、醫學AI數據等領域的重手下注，都在揭示醫療賽道已經沖入公募資金低配的冷宮。
醫療股逆天改命，計算機賽道基金買入重倉
人靠衣裳馬靠鞍，三分長相七分打扮，但在公募基金眼中的醫療賽道，深度的賽道和產業變革還不僅僅基于表象。
隨著DeepSeek吹響了基金經理從AI硬件轉入AI軟件應用的集結號，基金持有人突然發現原先面目可憎的醫療基金產品正變得可愛起來，而醫療主題基金經理也突然意識到，科技賽道的基金經理也正在搶自己的“活”。
2月14日，公募賽道類新產品募集難度最高的醫療行業，當日在A股和港股突然急速飆升，A股醫療行業指數當日收盤漲幅接近6%，港股醫療行業指數收盤漲幅更是接近8%，雙雙成為全市場漲幅最大的行業。公募基金重倉的阿里健康更是創下單日高達29%的收盤漲幅，推出糖尿病AI數字療法產品、并在中國和美國均通過審批的醫渡科技，更是在半個月時間股價飆升約90%。
導致醫療賽道沖出行業冷宮、股價彈性躍居全市場第一的核心因素是什么？答案即AI重新塑造醫學賽道，即在交叉學科快速爆發的背景下，醫學健康越來越多地與計算機科學相互融合，并迸發出新的生命周期與增長力量，在2月13日，由證券時報社舉行的一次沙龍分享會上，主講嘉賓成生輝教授雖然身為計算機賽道的頂級專家，但他同樣在醫學賽道有著極深的學術造詣，他在德國萊比錫大學醫學院、哈佛大學醫學院均從事過計算機科學與醫學的交叉研究。
這種賽道的“交叉研究”也開始體現在公募行業，出現了計算機賽道的基金經理開始重倉醫藥股的新現象，重倉計算機的AI賽道基金經理們正頻頻將手伸入醫療基金經理的覆蓋范圍，搶活干的現象凸顯出公募賽道交叉融合的新現象。
券商中國記者注意到，科技賽道基金經理在幾乎清一色的計算機股票中，突然將一兩只醫藥股塞入前十大組合，往往并不意味著基金經理重倉股的賽道漂移，而更多的基于當前AI醫療爆發帶來的交叉科學。
長期重倉AI等計算機賽道的基金經理張青，在2024年12月末突然將醫藥股“一品紅”列為前十大股票，并成為所管基金的第三大重倉股，醫藥股在張青所管基金產品中看似格格不入的調性背后，是相關醫藥股越來越多的擁抱以AI為核心的計算機科學，一品紅公司此前披露稱，已通過子公司廣州瑞奧生物醫藥公司參股投資了AI新藥研發公司阿爾法分子科技，目前，子公司瑞奧生物持有阿爾法分子科技7.6219%的股份，同時擁有1個董事會席位。
這種選股策略上看似不著邊際的“漂移”，在相當程度上都與AI計算機帶來的交叉學科、交叉賽道相關。重倉AI、人形機器人的國泰價值先鋒基金，罕見地將一只港股醫藥賽道股作為該基金第一大重倉股，亦是因為AI醫療帶來的賽道交叉融合機會，與此相關的選股因素是掌握海量醫生數據、病理診斷數據的醫脈通，已經宣布推出國內首個大模型驅動的AI醫生MedliveGPT，并已通過國家網信辦大模型算法備案。業內人士預計手術機器人、人工智能、醫學三者之間的交叉融合在未來十年內將深度變革傳統的醫學賽道。
AI推動醫療技術革命，跨學科整合翻新行業邏輯
來自AI人工智能的重塑成為醫學賽道從沉睡到驚醒的核心觸發因素，重新塑造醫學賽道的定義和內涵，在基金經理看來也將為行業帶來巨大的增長空間和宏大周期故事。
長城醫藥產業精選基金經理梁福睿接受券商中國記者采訪時表示，中國醫療數據資源體量全球領先，中國年門診量超80億人次，三甲醫院日均產生影像、電子病歷、檢驗報告等診療數據，遠超歐美碎片化醫療體系的數據積累速度；同時數據來源的場景具有很強的多樣性，區域差異、支付方式差異等形成多維度數據池，為AI模型訓練提供“差異化燃料”。目前隨著國內AI大模型的平穩推進，技術與資本在醫療醫藥端的雙輪驅動逐漸形成，頭部云計算科技企業在加速搭建醫療AI中臺，通過聯合醫藥行業內相關企業一起整合醫院數據來研發AI應用產品。
“AI大模型為創新藥公司提供許多機會，因為它提升了靶點發現和化合物篩選的概率和效率，也可以對后續臨床試驗進行效率優化”梁福睿認為，如果AI嵌入到手術機器人中可以提升手術的準確度和效率。醫療賽道本身就在擁抱高科技，醫藥行業本身也有很多高科技，醫藥的科技相對于其他行業研發周期更長、復雜性更高，但醫藥行業真正有壁壘的高科技護城河會遠高于其他行業。
鵬華醫藥科技主題經理金笑非接受證券時報采訪時表示，AI對醫療促進體現在很多方面，包括不限于影像診斷、基因檢測、病理診斷、手術機器人以及慢病健康管理等，比如AI賦能病理診斷流程向標準化方向發展，可實現規范病理診斷流程、減少醫療誤差、改善醫療質量等。
“未來醫療賽道和高科技的結合，一方面可以加強技術與臨床的結合，提高醫療專業人員與算法的互動程度，在臨床實踐中持續提升AI技術。”金笑非認為，AI與醫學賽道的融合將加強數據整合與共享，構建龐大、高質量的數據集，包括臨床數據、科研數據等，并持續訓練和優化模型。同時，加大跨學科合作，促進醫學、計算機科學和數據科學等領域的跨學科合作，推動AI在醫療中的應用，探索創新商業模式，醫療機構、科技公司、保險公司等多方領域合作開發。
創金合信全球醫藥QDII基金經理毛丁丁認為，人工智能技術的深度應用對醫療全鏈條的各個環節均能夠發揮顯著的促進作用。在生命遺傳信息應用領域，低成本算力的人工智能應用可以迅速提升數據分析能力，從而極大地提升基因數據的挖掘和應用效率，提升藥物研發、精準醫療等各個方面的水平，縮短社會急需的新藥品的研發周期與上市時間。
平安醫療健康基金經理周思聰認為，AI可以降低藥物研發的成本，有效降低醫療企業的研發和運營成本，降低研發成本，而當AI可用于慢病管理、早癌篩查等，可通過數據分析提供個性化的健康管理方案，同時還能優化醫療資源：AI技術可以通過遠程醫療、智能診斷等方式，打破地域限制，實現醫療資源的均衡分配。
“我認為當前應該加強不同學科、不同賽道之間跨領域合作，醫學行業應加強與科技企業、科研機構的合作，形成產學研用的協同創新體系，提升專業AI領域的專業度”周思聰認為，2024下半年以來，AI制藥與科技公司之間的跨學科、跨物種領域合作持續升溫，以禮來、諾華、強生為代表的跨國大藥企持續布局AI技術平臺，國內多家企業的AI技術平臺也逐步亮相并逐步延伸到醫學賽道。
賽道估值重新定義，醫療主題基金迎來重大機遇
醫療主題基金產品過去幾年備受煎熬，許多堅持賽道信仰的醫藥基金經理，甚至未能將產品存續到AI重塑醫療的2025年春天，這一次醫療擁抱新技術、新物種的變革機遇，能在多大程度上改變投資者對醫療賽道投資機會的傳統認知，并刺激新老基民、資金回歸和涌入醫療基金產品？
“非常看好AI平權后對醫學賽道定義的革命性變化，AI+醫藥賽道的價值發現和估值提升潛力。”長城醫藥產業精選基金經理梁福睿告訴記者，隨著算法與算力升級，如DeepSeek等企業在多模態大模型、生成式AI在分子設計、蛋白質預測上的進展，大幅提升數據分析的效率和準確度，此外醫藥領域數據信息量巨大，繁雜且高度專業，且又不斷更迭，過往積累的大量數據信息又能為AI訓練提供燃料。AI平權事件讓市場對AI+醫藥的認知度大幅提升，目前市場剛剛進入到普漲后分化的階段，AI業務上實際有重大突破進展且主業發展較好的公司值得重點關注。
梁福睿強調，DeepSeek效應帶來了全球對中國資產價值的再認知，即中國本土科技是可以閃耀全球的，以此類推可能資本市場對醫藥行業未來也會有類似的認知變化，如國產已有不少創新藥品種為全球第一梯隊。若有認知度的提升，會體現為醫藥內部高科技資產的估值體系重塑，基于DeepSeek的效應，個人認為相對有機會的領域在創新藥和數據資源型醫藥AI公司，體現為通過科技改變醫藥內卷現狀。
鵬華醫藥科技基金經理金笑非認為，此前醫療賽道走勢長期偏弱的原因較多，其中之一是部分細分領域景氣度等多重因素影響，市場擔憂行業的長期成長邏輯被破壞。而今，醫療賽道迎來AI大爆發，從產業邏輯來說，這將提升行業效率與質量、降低研發成本，有助于緩解當前行業面臨的一些壓力因素。基于DeepSeek帶來深度學習、自然語言處理和大數據分析等方面進度，從投資角度，AI醫療中長期產業趨勢明確，有望為板塊帶來新的投資機會，優先關注握有海量數據、廣泛用戶基礎的醫療平臺股。
創金合信全球醫藥QDII基金經理毛丁丁認為，過去幾年醫療板塊跑輸市場的本質原因是缺乏大級別的新興技術方向，高效率的人工智能技術在醫藥醫療領域的廣泛應用有望為行業帶來深刻的變革，新的技術、新的商業模式將醞釀其中，期待AI醫療能夠成為那個大級別的驅動力量，改善過去幾年醫藥板塊羸弱的走勢。預計相關投資機會集中在基因測序及應用、藥物研發外包、輔助診斷、遠程醫療、智慧醫療以及醫療機器人等技術發展空間大、同時又有顯著痛點的細分領域。
“當前醫療醫藥領域的不少環節存在一些痛點，包括但不限于生命基因信息的深度挖掘和高效應用、藥物靶點的篩選和組合、診療效率亟需提升、信息不對稱問題等方面”毛丁丁表示，以近期DeepSeek為代表的人工智能技術在醫療醫藥領域的快速普及和應用，有望在上述各個環節發揮顯著的提質增效作用，解放醫藥全鏈條的生產力，這將孕育出巨大的想象空間和投資機會。
醫療AI競爭力指向數據入口，或誕生超大市值新物種
基于中國龐大的人口、老齡化、藥品消費規模與工程師紅利，AI計算機學科與生物醫學的交叉融合，公募基金經理判斷這不僅帶來整個醫療賽道的估值重構和翻新，也使醫療數據賽道可能誕生巨大市值的新物種。
鵬華基金金笑非告訴記者，中國龐大人口帶來海量醫療需求，為醫藥信息化和醫療數據公司提供廣闊市場，同時國內政策密集出臺推動醫療數字化轉型。此外，AI、大數據、云計算與物聯網等技術不斷發展，能讓醫藥信息化和醫療數據公司更高效地處理和分析醫療數據，提供更有價值的服務。當前，我們已經能看到一些中國企業，包括上市公司，在醫藥信息化和醫療數據領域取得較好進展。如果可以出現行業巨頭，肯定可以促進相關板塊的估值重構。一方面能提升行業認知，投資者可以更清晰地認識到醫療醫藥賽道在人工智能領域的巨大潛力。另一方面可以吸引資本流入，推動相關板塊估值上升。
“未來5～10年內A股和港股市場極有可能出現市值巨大的醫療數據公司，并推動醫藥賽道在AI領域的價值重估。”長城基金梁福睿認為，醫療數據巨頭誕生的基礎條件是海量數據，而中國醫療數據資源體量全球領先，這是中國在AI醫療賽道誕生超大市值醫療數據龍頭的一大邏輯，此外，未來醫藥部分公司有望從傳統的研發產品估值法進行新估值的切換，傳統藥企估值依賴在研管線數量，通過DCF模式進行估值，未來可能擁有獨家醫療數據資產的企業可能獲得類似SaaS公司的估值溢價；此外隨著AI協同的醫藥行業發展，內部細分賽道價值有望重分配，擁有數據資源又有產品研發實力和定價權的企業有望享受高壁壘溢價。
創金合信基金毛丁丁分析，以長期發展的眼光看，大型的醫療信息化和醫療數據公司的出現是必然。歷史上由于發展時間較短、技術水平不足、經濟發展不平衡、制度設計等多種原因，國內的醫療數據呈現極度分散和割裂的特征，這在相當程度上制約了國內醫療資源的利用效率。考慮到技術創新的顛覆性和爆發性等特征，會有更多高速成長的新興醫療科技公司涌現出來并迅速成為醫療板塊的投資標的，這將有效地推動板塊的估值重構。
“中國有出現市值巨大的醫藥信息化、醫療數據公司的潛力。”周思聰表示，中國擁有龐大的醫療數據資源和廣闊的市場空間，數據資源豐富，AI技術發展提供動力，醫藥信息化和醫療數據領域有望誕生市值巨大的公司。
她認為，從長期來看，AI技術的應用將提升醫藥信息化和醫療數據公司的競爭力和盈利能力，隨著AI在醫療醫藥領域應用落地，相關公司業績提升，會促使投資者重新評估潛力。具有數據優勢、技術實力和創新能力的公司有望獲得更高估值，但是形成穩態的估值區間預計還需要時間。
校對：蘇煥文
