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2025年以來，受煤炭價(jià)格偏強(qiáng)和尿素價(jià)格回落的影響，國內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況呈現(xiàn)惡化的態(tài)勢(shì)。

利潤不佳、庫存高企，高開工難以為繼

截至目前，國內(nèi)固定床、水煤漿、天然氣工藝生產(chǎn)尿素分別虧損350元/噸、盈利145元/噸、虧損210元/噸。相較年初，由于工業(yè)用氣限制，氣頭尿素虧損擴(kuò)大；而相較去年同期全工藝的盈利，今年尿素生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況明顯惡化。不過，雖然尿素生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，但是由于化工企業(yè)生產(chǎn)具有慣性，因此目前尿素生產(chǎn)企業(yè)整體的開工負(fù)荷仍然高于去年同期水平。截至2月5日，國內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)的平均開工負(fù)荷為87.81%，較去年同期上升4.53個(gè)百分點(diǎn)；周產(chǎn)量在137.63萬噸，較去年同期上升11.39萬噸，同比上升9.02%。

供應(yīng)增加的同時(shí)，受尿素出口限制的影響，國內(nèi)尿素企業(yè)庫存激增，這是今年以來尿素價(jià)格持續(xù)回落的最重要的原因。截至2月6日，國內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)庫存為174.59萬噸，較1月22日上升31.10萬噸，環(huán)比上升21.67%；較去年同期上升110.38萬噸，同比上升171.9%。企業(yè)庫存激增，去庫存壓力巨大，這對(duì)尿素價(jià)格產(chǎn)生了強(qiáng)勁的壓制。相對(duì)而言，由于出口受限，尿素在港口存儲(chǔ)的必要性大大下降，這使得國內(nèi)尿素港口庫存略有下降。截至2月6日，國內(nèi)尿素港口庫存為15.2萬噸，較去年同期下降2萬噸，同比下降11.63%。其中，大顆粒庫存為13.5萬噸，較去年同期上升3.5萬噸，同比上升35%；小顆粒庫存為1.7萬噸，同比下降76.39%。

目前，國內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷偏高，供應(yīng)充足。但是尿素生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，加之去庫存壓力巨大，因此目前的高開工在經(jīng)營狀況沒有明顯改善的前提下，很難維持。

農(nóng)需旺季、出口受限，需求端喜憂參半

春節(jié)之后，隨著氣溫回暖和春耕開啟，華南地區(qū)的玉米、春小麥、早稻，華北地區(qū)的玉米先后開始播種，尿素的農(nóng)業(yè)需求開始進(jìn)入旺季。不過，目前國內(nèi)氣溫整體偏低，加之降水較少，因此春耕略有推遲，導(dǎo)致尿素的農(nóng)業(yè)需求尚未釋放。不過，尿素農(nóng)業(yè)需求進(jìn)入旺季只是時(shí)間問題，隨著旺季到來，有望緩解尿素庫存高企的問題。

尿素的工業(yè)需求相對(duì)而言沒有明顯的起色。截至目前復(fù)合肥、三聚氰胺的利潤分別為250元/噸、510元/噸，復(fù)合肥生產(chǎn)利潤較去年同期下降200元/噸，但是三聚氰胺生產(chǎn)利潤是小幅上升的。不過，受制于終端房地產(chǎn)行業(yè)的疲軟，三聚氰胺的訂單有限，目前開工負(fù)荷為65.68%，較去年同期下降5個(gè)百分點(diǎn)。

尿素需求不振的另一個(gè)重要原因仍然是尿素出口限制。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)尿素出口25萬噸，較2023年下降399.47萬噸，同比下降94.11%。尿素出口受限，對(duì)國內(nèi)尿素的需求影響較大。雖然市場多次傳聞尿素出口有望恢復(fù)，但是始終未見明確信息。特朗普上任后，中美貿(mào)易摩擦再次開啟，尿素出口管制是我國的重要反制措施之一，這使得短期內(nèi)尿素出口恢復(fù)的概率大幅降低。

綜上所述，尿素市場目前供需矛盾加劇。一方面，開工率高位、庫存積壓，市場供應(yīng)過剩，行業(yè)需要通過降價(jià)壓低利潤的方式迫使企業(yè)減產(chǎn)減少供應(yīng)；另一方面，尿素農(nóng)業(yè)需求旺季臨近，但是出口受限、工業(yè)需求疲軟，在農(nóng)業(yè)需求不出現(xiàn)明顯增量的情況下，難以改變尿素偏弱的格局。基于上述判斷，我們認(rèn)為尿素價(jià)格或繼續(xù)走弱，從而調(diào)節(jié)行業(yè)供需失衡的問題。（作者單位：中原期貨）

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