券商中國
陳銘
2025-02-05 22:06
為對沖公開市場逆回購到期、現金投放等因素的影響，維護春節前流動性充裕，1月22日中國人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了11575億元14天期逆回購操作。本次為Wind數據有統計以來的單日最大規模14天期逆回購操作。由于當天有9595億元逆回購到期，央行在22日實現逆回購凈投放1980億元。
東方金誠首席宏觀分析師王青接受證券時報記者采訪時表示，央行今日開展歷史最大規模14天期逆回購操作，主要是為了對沖大額7天期逆回購到期，同時在節前適度向市場投放流動性，避免資金面大幅波動。
在1月15日9950億元中期借貸便利（MLF）到期，季度月份照常進入繳稅高峰期以及臨近春節假期銀行現金投放力度加大等因素影響下，1月中旬開始市場資金面陡然緊張。銀行間7天質押回購加權平均利率（DR007）自1月13日以來持續處于2%以上水平。截至1月21日，DR007為2.0324%，顯著高于政策利率。
目前，央行已連續8個工作日維持逆回購凈投放，并于1月21日時隔近四個月重啟14天期逆回購操作，助力春節前后市場資金面企穩。考慮到1月23日至25日的逆回購到期規模分別為9595億元、3405億元、1050億元。多數市場專家預計，央行將繼續通過開展較大規模的逆回購操作，緩解市場短期流動性緊張局面。
部分市場觀點認為，近期資金面緊張除了需求側多方因素，還與央行資金投放相對較少有關。1月10日，央行宣布自1月起暫停開展公開市場國債買入操作。國盛證券研報指出，央行資金投放的減少可能一定程度加劇了資金緊張。另一方面，1月13日開始銀行間隔夜資金利率（R001）均值顯著超過利率走廊上限，或顯示央行并未開展臨時逆回購操作以穩定資金利率。
開年以來，央行已接連釋放出防止資金空轉、防范利率風險和穩匯率的信號。1月3日公布的央行貨幣政策委員會第四季度例會明確提出要“提高資金使用效率，防范資金空轉”。為避免債券市場波動加劇，年初以來央行持續加強宏觀審慎管理，多次提示債市風險，強化市場監管，并階段性暫停國債買入操作。面對美元指數走強下的人民幣匯率貶值壓力，央行已及時啟用宏觀審慎管理工具，多措并舉穩匯率。民生銀行首席經濟學家溫彬指出，近期央行投放相對較少，資金供需存在錯配，主要是出于對上述三個因素的考量。
往后看，利率風險與匯率壓力依然存在，市場機構普遍認為，春節前資金面或難以呈現明顯寬松。王青認為，央行將加大公開市場逆回購操作力度，繼續實施較大規模的買斷式逆回購，保持市場流動性合理充裕。
校對：冉燕青
